顺鑫农业(000860):白酒收入小幅增长,屠宰收入短期承压-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报。2024年上半年营收56.9亿元,同比-8.4％,归母净利润4.2亿元,同比+621.9％,扣非后归属母公司股东的净利润4.2亿元,同比+621.7％。其中2024年第二季度收入16.3亿元,同比-23.3％,归母净利润-0.3亿元,扣非后归属母公司股东的净利润-0.3亿元。2024年上半年白酒收入47.0亿元,同比+3.2％。其中高档酒收入6.0亿元,同比+5.9％,毛利率71.5％;中档酒收入6.4亿元,同比-7.3％,毛利率44.1％;低档酒收入34.6亿元,同比+4.9％,毛利率37.6％。公司执行光瓶酒"双轮驱动"战略,稳定陈酿塔基产品,提升金标产品销售。42.3°500ml金标产品销量0.2万千升,同比-46.4％。

   屠宰业务7.9亿元收入,种畜养殖业1.0亿元收入。屠宰业务收入同比-36.6％,毛利率2.5％,占总收入比重为13.8％。种畜养殖业收入同比-1.8％,毛利率13.6％,而2023年全年毛利率为-8.7％。造纸业务收入0.2亿元,毛利率11.1％;食品加工业务收入0.5亿元,毛利率7.4％;租赁业务收入0.3亿元,毛利率28.9％。控股股东已经完成用自有资金增持股票。截止2024年8月1日,控股股东顺鑫控股通过集中竞价累计增持公司股份6,301,500股,占公司总股本的0.8％,增持金额为1.0亿元(不含交易费用)。

   康涛接任公司总经理职务。前总经理于李秋生2024年5月辞职后,总经理一职由董事长李颖林代行。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入103.1/104.9/115.0亿元,同比-2.6％/+1.7％/+9.7％;归母净利润5.8/6.2/7.3亿元,同比+295.4％/+6.8％/+18.6％,ESP分别为0.78/0.83/0.99元。公司是光瓶酒龙头企业,正在更高价位带培养新的大单品,维持"买入"评级。

   风险提示:光瓶酒销售无法稳住,新品销售未打开局面;屠宰亏损加大。