广东鸿图(002101):2Q业绩符合预期,自主新能源客户驱动增长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24实现收入36.43亿元,同比+11％;归母净利润为1.73亿元,同比+2％;扣非归母净利润为1.57亿元,同比+3％。对应2Q24实现收入18.89亿元,同比+14％,环比+8％;归母净利润为1.07亿元,同比+14％,环比+61％;

   扣非归母净利润为1.01亿元,同比+20％,环比+81％。

   业绩符合我们预期。

   发展趋势2Q营收同环比提升,新能源和自主客户为增长驱动力。分业务看,1H24铝铸件/注塑件业务营收27.01/9.01亿元,同比+14.39％/+2.09％,我们认为虽然通用/丰田/本田等外资客户销量相对承压,但是比亚迪/小鹏等新能源客户贡献可观增量,乘联会数据显示1H24销量同比+28.7％/+24.6％。公司全力推动新能源转型,2023年新能源业务占压铸营收约25％,公司规划2024年提升至30％以上,2025年新能源业务占总营收比重提升至50％以上。以内资为重点开拓订单,1H24新承接比亚迪、吉利、奇瑞、丰田等超60亿元新能源产品订单和超12亿元总成项目订单。

   产能爬坡致毛利率阶段承压,降本控费持续优化。利润端,1H24公司毛利率为15.3％,同比-3.1ppt,对应2Q24毛利率为15.6％,同比-2.7ppt,环比+0.6ppt;分业务看,1H24铝铸件/注塑件业务毛利率分别为14.86％/15.18％,同比-3.79ppt/-1.94ppt。毛利率同比下滑,我们认为主要系:1)广州项目、天津项目产能处于爬坡阶段;2)上半年铝价上涨,但客户补差价尚未到位。

   1H24公司净利率为15.3％,同比-0.4ppt,下降幅度较毛利率收窄,我们认为主要系:1)强化降本控费,2Q24期间费用率同环比-1.2/-0.9ppt至10.4％;2)增值税加计抵减及税费减免同样对净利率产生0.8ppt的正面影响。

   一体化压铸持续爬坡,看好长期发展潜力。客户方面,1H24公司开发新能源汽车前舱、后地板等新产品4款。产能方面,共计4台超大型智能压铸设备量产爬坡,分别对应4款车型,目前广州工厂的产能利用率已达80％。我们认为,随着公司一体化压铸产能爬坡放量,盈利能力有望持续改善;长期看一体化压铸具备降本减重优势,公司在设备、产能、工艺、材料具备多维优势,长期客户拓展专业绩增长值得期待。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测。当前股价对应2024/2025年13.2/11.8xP/E。维持跑赢行业评级,但由于板块估值中枢整体下移,我们下调目标价15.6％至13.5元,对应2024/2025年18.4/16.6xP/E市盈率,较当前股价有40.0％的上行空间。

   风险上游原材料涨价,汇率波动风险,商誉减值风险。