宁沪高速(600377):主业稳健增长,投资收益大幅增加

业绩简评

   2024年8月27日,宁沪高速发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入99.6亿元,同比增长39.6％;实现归母净利润27.5亿元,同比增长10.7％。其中Q2公司实现营业收入64.9亿元,同比增长85％;实现归母净利润15.02亿元,同比增长19.7％。

   经营分析

   建造期收入大幅增长,公司主业收入增长。1H2024公司营收同比增长39.6％,主要由于对路桥项目的建设投入同比增加,公司建造期收入相应增长所致。(1)通行费收入:1H2024公司控股路网加权平均流量同比上升4.7％,其中公司主要路产沪宁高速江苏段通行量同比上升2.2％。受益于车流量增加,公司收费公路业务实现营收45.3亿元,同比增长0.16％;实现毛利27.5亿元,同比减少5.8％,主要受经营路网通行量上升影响,公路经营权摊销相应增加;以及沪宁高速等路段开展集中养护,道路养护成本相应增加。(2)建造期收入/成本:1H2024公司实现建造期收入/成本40.2亿元,同比增长300.3％,主要系公司推进锡太项目开工前期工作,投入建设资金28.2亿元,锡太项目将于2024年下半年开工。

   毛利率同比下降,投资收益大幅增长。1H2024年公司实现毛利率30.03％,同比下降14.94pct,主要系零毛利的建造期收入大幅增长。费用率方面,1H2024公司期间费用率为5.8％,同比下降3.2pct,其中管理费用率为1.07％,同比下降0.47pct,主要由于子公司转让保理公司股权后,职工薪酬相应减少;财务费用率为4.77％,同比下降2.7pct,主要系公司降低有息负债利率,减少废物费用。1H2024公司实现投资收益10.5亿元,同比增长71％,主要由于本报告期江苏银行公司分红时间较2023年提前(7月分红于6月完成),以及联营企业贡献的投资收益同比增加所致。

   改扩建项目稳步推进。1H2024公司各改扩建项目稳步推进。龙潭大桥项目预计于2024年底建成,2025年初通车。龙潭大桥北接线项目预计于2025年内建成通车。锡宜高速南段预计于2026年通车。锡太项目开启开工建设前期工作,预计于2028年建成。

   盈利预测、估值与评级

   考虑车流量增速下降,调整公司2024-2026年净利润预测至46.4亿元、54.2亿元、62.0亿元(原48.4亿元、58.2亿元、61.9亿元),维持"买入"评级。

   风险提示

   经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险