金诚信(603979):矿服毛利同比增速改善,Lubambe7月实现并表

公司发布2024年中报2024年上半年实现营业收入42.73亿元,同比+30.31％;实现归母净利润6.13亿元,同比+52.29％;实现扣非归母净利润6.09亿元,同比+53.84％。其中2024Q2公司实现营业收入23.00亿元,环比+16.59％,归母净利润3.39亿元,环比+23.81％,扣非归母净利润3.39亿元,环比+25.78％。公司业绩还受到了其他方面影响。1)投资收益:公司对CMH公司(即SanMatias铜金银矿项目公司)投资采用权益法核算,2024年1-6月公司确认对CMH公司的投资收益-460.37万美元。2)财务费用上升:24H1公司财务费用0.98亿元,同比+0.87亿元,主要因矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化,以及去年同期外币货币性资产的汇兑收益较高。资源端:Lubambe7月并表,铜2024H1销量1.26万吨

   铜:2024H1铜产量13212.47吨,销量12631.26吨。公司计划2024年全年D矿产销量1万吨,L矿产量2万吨,销量2.2万吨。

   磷:2024H1磷产量16.37万吨,销量16.77万吨。贵州两岔河磷矿南部采区年产能30万吨,2023年下半年正式投产;北部采区50万吨/年,建设期3年。公司计划力争完成南采区30万吨全年产销任务。

   资源量:公司最新权益储量为236万吨铜,179吨银,19吨金及1895万吨磷矿石。铜储量相比2023年底增加或主要因Lubambe铜矿并表,未来Lonshi铜矿仍有较大增储及找矿潜力。

   Lubambe项目更新1)7月并表:公司2024年6月正式接管,2024年7月办理完毕股权交割手续,7月起产销量纳入自有矿山资源项目。2)计划3年技改:公司力争在保持生产稳定的前提下,在2024-2026年期间对整个矿山系统进行技术改造,使矿山具备达产条件。3)向赞比亚政府全资公司转让10％股权:公司将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让10％的股权,对价为1美元。ZCCM-IH控股股东为赞比亚政府全资拥有的IndustrialDevelopmentCorporation(IDC)。本次转让完成后,公司将持有LCML70％的股权并主导Lubambe铜矿的运营管理,剩余30％股权由ZCCM-IH持有。经公司与ZCCM-IH协商,在公司向LCML提供的全部优先级股东贷款及利息偿还完毕后,LCML所有非优先级股东贷款(包括ZCCM-IH已向LCML提供的1.04亿美元的股东贷款以及公司以1美元为对价所收购的8.57亿美元股东贷款),将根据Lubambe铜矿未来的现金流状况,按非优先级股东贷款余额比例向股东偿还。矿服端:上半年毛利同比+15.33％,毛利率持续提升

   量:2024H1实现采供矿量2015.67万吨(含自然崩落法采供矿量),完成年计划的45.38％,同比+7.5％;实现掘进总量212.11万立方米,完成年计划的47.21％,同比+0.3％。24年公司目标实现采供矿量4441.58万吨,掘进总量449.27万立方米。

   营收:2024H1实现矿山服务业务收入33.04亿元,占报告期内营业收入的77.32％,同比+10.3％,高于2024Q1同比增速(7.31％)。其中,海外矿服2024H1营收21.14亿元,同比+14.6％,占报告期内矿服营业收入的63.99％,海外矿服收入占比持续提升。2024H1新签及续签合同约17亿元。

   毛利:2024H1矿服业务毛利率28.07％,同比+1.19pct,2024H1矿服毛利9.27亿,同比+15.33％,高于2024Q1同比增速(6.99％)。

   投资建议:铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移,公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为104.26、138.93、160.84亿元,净利润分别为15.50、21.61、25.48亿元,对应EPS分别为2.51、3.50、4.12元/股,目前股价对应PE为16.8、12.1、10.2倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价为69.2元,相当于2024年27.6倍动态市盈率。

   风险提示:项目进展不及预期风险,金属价格波动风险等。