中材国际(600970):发力海外再上台阶,现金流显著改善-2024年半年报点评报告

事件:2024年8月24日,公司发布2024年半年报。上半年,公司实现营业收入208.95亿元,同比增长1.68％,实现归母净利润13.99亿元,同比增长2.28％。

   观点:业务结构高质量转型:坚定走出去寻找新增量,运维服务渐入收获期。2024年上半年,国内水泥市场需求萎靡、价格低位运行,水泥企业新建产线动能不足,境外业务及新签订单贡献主要增量。

   工程服务主业营收120.99亿元,同增4.82％,毛利率15.54％,同增0.62pct;工程服务新签订单241.26亿元,同减18％,其中境外同增4％、境内同减58％。装备制造与工程服务板块关联度较高,上半年同样承压,实现营收29.16亿元,同减23.07％,毛利率23.25％,同减0.51pct,新签订单33.44亿元,同减15％,其中境外同增58％,境内同减33％,装备板块"两外"战略推进顺利。

   运维服务表现亮眼,实现营收56.73亿元,同增22.22％,毛利率21.93％,同增3.18％,新签订单88.97亿元,同增41％,其中水泥运维主要来自境外,矿山运维不断向水泥外行业拓展。

   经营提质增效:重视利润水平与现金流,报告期内现金流显著改善。行业承压背景下,公司坚持稳中求进,聚焦利润与现金流水平,主要指标显著改善。报告期内,公司经营现金流净额8.85亿元,较2023年同期(-9.4亿元)大幅转正,主因加强合同结算、督促项目回款;筹资现金流净额-12.12亿元,借款大幅减少;同时,落实集团"走出去"战略、推进与兄弟公司协同,加强优质长期投资,报告期内投资中材水泥,投资现金流净额-9.67亿元。

   盈利预测及投资评级:受国内水泥行业下行影响,公司工程主业及装备制造业务上半年承压,境外业务及新签订单提供主要增量,同时运维服务因年化确认收入,在公司数年后进入稳定增长期,预计将维持较高增速。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润32.63亿元、38.05亿元、44.52亿元,对应PE分别为7.7倍、6.6倍、5.7倍。选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司,考虑到公司业绩增长弹性大、估值较低,维持"买入"评级。

   风险提示:水泥行业景气度持续下滑;宏观经济复苏不及预期;地缘政治波动风险;海外水泥需求出现波动;数据引用风险。