蓝晓科技(300487):盈利能力持续提升,特种吸附龙头长风破浪-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收12.95亿元,同比+28.50％,

  实现归母净利4.04亿元(扣非3.93亿元),同比+16.79％(扣非同比+16.41％)。

  实现经现净额2.11亿元,同比+16.08％,R0E(加权)为11.11％,同比降低0.55

  个百分点。

   吸附材料盈利能力持续提升,是业绩增长核心动力:报告期,公司销售毛

  利率、净利率分别为47.48％、31.65％,同比-0.43pct、-2.94pct,期间费用

  率12.09％,同比+2.19pct.2024H1公司吸附材料收入9.74亿,同比增长

  32.84％,占比82％;同时毛利率提升1.54pct至51.03％,生命科学等高壁垒领

  域收入占比持续提升是主因;系统装置2.89亿,毛利率下降9.28pct,叠加汇

  兑损益等因素影响,拖累了公司整体净利率水平的提升。2024H1公司剔除预

  收账款后的资产负债率25.74％,同比+2.38pct,仍处于较低水平:流动比率、

  速动比率分别为2.45、1.80,债务风险较小。

   生科、金屆、水处理等高壁垒领域引领,各板块高增长有望延续:公司通

  过持续的技术创新突破,以吸附材料技术为平台,不断探索新的应用场景,在

  生命科学、半导体、节能环保、新能源等多个新兴领域具备持续增长动力。

  生命科学:2024H1收入2.85亿,同比增长33％,受益于下游GLP-1多肽类

  药物销量大幅增长,板块延续高增长态势。公司凭借seplife2-CTC固相合

  成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商。根据公司公告,全球多

  肽类药物2025年市场规模可达960亿美元,这将给公司产品提供广阔市场空

  间。同时公司色谱填料、酶载体等吸附材料等相关产品在生物药、原料药以

  及天然物提取等领域,亦有较大的发展空间。

  水处理和超纯化:2024H1收入3.23亿元,同比增长30％,是公司吸附材料中

  占比最大的领域。

   高端饮用水市场具有刚性特点,国内渗透率仍然较低,市

  场空间大,根据公司公告,2020年全球净水器市场规模901亿元,2021～2025

  年复合增速可达11.5％;超纯水方面,目前核电、芯片、面板等领域的纯水制

  备核心材料均为国际厂商垄断,根据公司公告,到2030年,全球超纯水市场

  规模可达158.7亿美元。公司喷射法均粒技术已实现产业化条件,成为该领

  域的核心竞争者之一,未来国产替代空间广阔。

  节能环保:2024H1收入1.04亿元,同比增长18％,公司的多系列吸附产品和

  整线技术在双碳目标战略下的贡献涵盖多个领域,未来市场空间巨大。根据

  公司公告,预计2023年V0Cs治理市场空间有望达到667亿元:CCUS(碳捕

  获、利用与封存)技术在2025年产值规模超过200亿元/年,到2050年超过

  3300亿元/年。

  金属及盐湖提锂:2024H1公司金属板块收入1.21亿元,同比增长45％,得益

  于镓、铀市场的高景气,公司金属板块大幅扭转了去年收入下滑的态势:公

  司湿法冶金专用吸附剂可应用于镓、锂、铀、钴、钪、铼、镍、铜、金、铟、

  钒等多种金属的提取,随着对产品纯度要求提升、矿石品位的不断降低、环

  保要求提高等因素的共同作用,吸附树脂在稀贵金属提取领城市场空间有望

  持续增长。

   2024H1公司盐湖提锂系统装置收入为0.99亿元,同比增长8％,公司已完成

  及在执行盐湖提锂产业化项目共15个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨,

  其中6个项目己投运;公司盐湖提锂技术储备扎实,持续领跑市场:同时公

  司在锂产业链广泛布局,吸附分离材料及技术广泛服务于矿石锂精制、锂资

  源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域,未来该领域仍然有较大市场潜力。

   投资建议:预计公司2024～2026年归母净利分别为9.52亿元、11.92亿元、

  14.62亿元,对应PB分别为20.20倍、16.13倍、13.16倍。公司是特种吸附

  材料领域龙头,未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持

  续突破将为公司不断打开新的成长空间,看好公司的长期成长性,维持"推荐"

  评级。

   风险提示:公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。