皖能电力(000543):煤价降、盈利升,省内用电需求强劲,西北新项目投产在即

公司业绩稳步增长,毛利率水平提升较高2024上半年,公司营业收入140.01亿元、同比+14.42％,归母净利润10.71亿元、同比+83.06％,毛利率12.19％,净利率10.58％;其中Q2营收70.16亿元、同比+9.12％,归母净利润6.18亿元、同比+34.64％,毛利率13.48％,净利率11.79％。得益于发电总量增长和煤炭价格下跌,公司的盈利能力增强。

   新疆机组投产加速,增强盈利能力根据安徽省能源局数据,上半年省内全社会累计用电量1673.7亿千瓦时、同比+13.3％,增速高于全国用电需求增速((+8.1％),而上半年安徽省GDP同比+5.3％、亦高于全国GDP增速((+5.0％)。安徽占据特高压输电通道优势,公司作为受端企业,战略性布局新疆,在吉泉线上建设了江布电厂和英格玛电厂。

   江布电厂于2023年9月投产,为安徽首个自主投资完成的"疆电入皖"项目,当年盈利1.09亿元,英格玛电厂预计今年年底实现双投。公司新疆电厂装机容量总计264万千瓦,均为坑口电厂,在用煤方面具有较强成本优势,度电盈利水平目前明显高于省内煤电项目,为公司重要的业绩增长点。

   煤电发挥电力供应保障作用,调峰辅助服务需求增强截至2023年底,公司控股装机容量1494万千瓦,其中经营期装机1138万千瓦,建设期装机356万千瓦,发电量512.5亿千瓦时,同比+18.9％,目前总权益装机超过1900万千瓦,预计2024年全年发电量增长将超过10％。公司在运煤电机组中60万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比进一步提升至81％0截至2023年底,安徽省省调火电装机容量为4178万千瓦,公司控股在运省调火电机组装机容量占比22.8％,为省内第一,调峰净收益达到6000万元以上。

   新能源发电具有不稳定性,对电力系统的运行模式产生冲击,煤电将承担更多调峰调频任务,促进新能源消纳,发挥电力供应保障作用。成本方面,24年省内煤价下行,成本端带来较大改善,公司长协煤耗用占比为70-80％0集团协同支持,公司积极布局多板块协同发展皖能集团将公司定位于电力资产整合的关键平台,目前已将皖能环保公司51％股权及所持响洪甸、琅娜山、天荒坪、响水涧4家抽水蓄能公司股权注入公司。

   未来预计将通过合理方式进行火电、新能源等资产的进一步资源整合,稳步提升公司权益装机。

   公司除煤电主业外,积极发展燃气发电、新能源、储能及抽蓄业务。上半年建成投产两台45万千瓦9F燃气机组,项目执行燃气发电两部制电价后,将开始盈利。新能源业务方面,公司十四五规划为400万千瓦指标落地,宿州300MW风电项目已于2023年底开工,新疆800MW光伏大基地项目在做开工前准备工作。

   投资建议与盈利预测:公司煤电装机容量持续提升,新疆机组投产,盈利能力增强;新能源业务持续发力,提升公司综合实力;预计公司20242026年归母净利20.97/22.55/25.37亿元,对应20242026年PE9.3/8.7/7.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险,电力能源需求下行;产业内竞争格局恶化;原材料价格大幅度波动;公司项目投产进度不及预期;电价波动风险。