新宝股份(002705):外销景气度延续,内销表现稳健

1H24业绩基本符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24营业收入77.23亿元,同比+21.53％;归母净利润4.42亿元,同比+11.95％;扣非后归母净利润4.92亿元,同比+9.84％;对应2Q24营业收入42.49亿元,同比+20.51％;归母净利润2.69亿元,同比+5.06％;扣非后归母净利润2.79亿元,同比-21.59％。公司业绩基本符合我们的预期。

   外销保持高增,:1)海关总署数据显示,3Q23/4Q23/1Q24/2Q24家电美元计出口额同比分别+7％/+12％/+9％/+16％,海外市场去库存结束,中国家电出口明显回暖。2)1H24公司外销业务实现收入59.2亿元,同比+27.0％,其中1Q24/2Q24外销收入同比分别约+30％/+25％,整体保持较快增长。3)分品类看,1H24厨房电器/家居电器收入同比+20.1％/+40.5％,泳池清洁机器人、多功能智能厨师机、高端咖啡机等新产品的海外拓展为公司带来收入增量。4)1H24外销毛利率20.4％,同比+0.2ppt。

   内销表现稳健:1)AVC全渠道推总数据显示,1H24厨房小家电零售额同比-5.4％,其中线上/线下同比分别-2.8％/-13.8％,行业整体需求较弱。2)1H24公司内销业务实现收入18.0亿元,同比+6.3％,其中1Q24/2Q24同比分别+7％/+6％。我们估计摩飞品牌相对承压,东菱由于前期基数较低表现稳定,国内代工业务则趋势较好。3)1H24内销毛利率26.1％,同比-0.9ppt。

   费用方面,1H24销售/管理/研发费用率同比分别-0.2/-0.3/-0.3ppt,期间费用投入相对谨慎。

   发展趋势欧美小家电在疫情期间快速增长,而后经历大幅去库存,自3Q23以来去库存周期结束,公司海外代工业务明显回暖。后续海外小家电行业整体回归正常节奏,公司在巩固传统优势品类厨房小家电的基础上,向家居个护类小家电拓展。国内自主品牌业务受大环境影响短期承压,但公司在供应链等方面优势明显,中长期看,我们认为国内业务仍大有可为。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价分别对应2024/2025年8.7倍/7.8倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到当前板块估值中枢下移,我们下调公司目标价25％至16.20元,对应2024/2025年11.3倍/10.1倍市盈率,较当前股价有29.3％的上行空间。

   风险市场需求波动风险;人民币汇率波动风险;原材料价格波动风险。