慕思股份(001323):1H24归母净利润同增5％,中期分红回馈股东

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24实现收入26.29亿元,同比增长9.58％,归母净利润3.73亿元,同比增长4.9％,扣非归母净利润3.61亿元,同比增长4.35％,业绩符合我们预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元(含税),现金分红比例达80％。分季度来看,公司1Q/2Q24分别实现收入12.01/14.28亿元,同比分别+25.5％/-0.99％,归母净利润1.41/2.32亿元,同比分别+39.48％/-8.86％。

   发展趋势1、聚焦软体品类核心主业,电商渠道保持快速发展趋势。1H24分产品来看,床垫收入12.4亿元,同增8.26％,毛利率同减0.86ppt至61.76％;床架收入7.78亿元,同增7.03％,毛利率同增1.72ppt至47.8％,通过精简SPU,提高高端产品销售额、套餐销售占比和客单值,主品牌业务保持稳健增长;通过核心价格带上新,长尾短效产品下市,沙发收入2.08亿元,同增11.63％;床品收入1.49亿元,同增16.58％。公司线下专卖店(自营+经销)开拓至5700余家,门店数量较2023年年底保持稳定趋势。1H24电商业务同增35.37％,公司优化电商产品结构,在传统电商平台稳健增长和内容电商平台快速增长带动下快速发展。我们看好电商平台后续快速增长趋势。

   2、毛利率保持稳定,营销及摊销费用影响下费用率有所上升。公司1H24毛利率为51.26％,同比+0.58ppt。受员工持股计划摊销费用和加大广告营销影响,公司1H24期间费用率34.24％,同比+2.18ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.19％/6.15％/3.72％/-0.83％,同比+0.83ppt/+0.47ppt/+0.63ppt/+0.24ppt。综合影响下,1H24净利率为14.19％,同比-0.63ppt。

   3、持续研发新品及加强渠道建设,存量市场有望释放消费新需求。据公告披露,3月20日,公司举办慕思潮汐科技T11Pro新品发布会。公司融合大数据、AI技术,推出慕思T11ProAI智能床垫,同时公司加大抖音、小红书等内容营销,加强前端获客。近期各省市陆续发布鼓励家装消费品以旧换新政策,我们认为在以旧换新政策带动下,公司通过持续渠道建设、优质产品,有望进一步打开存量市场,带动业绩持续向好。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变,对应2024/2025年13/12倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价不变,对应2024/2025年19/17倍市盈率,对应47％上行空间。

   风险原材料价格大幅波动,市场竞争加剧,地产景气度下行。