旗滨集团(601636):竣工下滑浮法承压,量增价减光伏成长

事件:公司2024H1营收79.12亿元,同比上升14.92％;归属净利润8.11亿元,同比上升25.35％;扣非后归母净利润7.59亿元,同比下降35.23％。

   竣工增速逐步下滑,24Q2业绩环比走弱。2024年地产竣工面积同比下滑,后端产业链需求承压,浮法玻璃价格逐季走低(Q2均价90.99元/重量箱,环比下降14.72元/重量箱)、库存环比增长(截止2024Q2库存4066万重量箱,环比上升770万重量箱)。而原材料虽下行,纯碱(Q2均价2155元/吨,环比下降119元/吨),但价格下滑影响更大,2024Q2业绩承压下滑,环比下滑16.42％。光伏方面,产销大幅提升,2024H1销量达1.85亿平,贡献收入增量。

   价格与成本同降,单位盈利变动有限。2024H1年公司浮法玻璃单箱收入同比下降5元。费用端,2024H1年公司浮法玻璃单箱费用同比上升0.67元;其中,浮法玻璃单箱管理费用(含研发)同比基本持平,销售费用同比基本持平,财务费用同比上升0.62元。利润端,2024H1年公司浮法玻璃单箱净利同比基本持平,扣非单箱净利同比上升0.55元。

   收储、养老金等多种政策落地,存量房需求激发。目前,政府收储、国企收旧换新等模式在各地逐步开展,随着未来更多的城市推广以及配套资金落实,预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用,有利于加快房地产市场企稳。同时,近期所提出的房屋养老金制度建立后,有利于落实老旧小区安全工作,维持存量市场运行规律,也符合超大城市城镇化工作的发展需要。通过换新修缮等动作,也有望促进房屋的保值增值,增强其稳健性和流动性,并推动房地产市场蓬勃发展,进一步提振玻璃需求。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润15.88/19.47/24.18亿元,同比增长-9.3％/22.6％/24.2％,最新收盘价对应PE为9x/7x/6x,维持"增持"评级。

   风险提示:经济不及预期导致需求下滑;汇率波动风险;行业超预期下滑。