武进不锈(603878):石油化工需求不及预期,H1业绩同比下滑-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收15.32亿元,同比减少16.2％;归母净利润1.4亿元,同比减少24％;扣非归母净利1.32亿元,同比减少24.3％。2024Q2,公司实现营收8.02亿元,同比减少16.5％、环比增长9.8％;归母净利润0.72亿元,同比减少35.5％、环比增长5.7％;扣非归母净利0.67亿元,同比减少37.4％、环比增长3.3％。

   点评:产品销量同比下滑,H1毛利率同比提升①量:产品销量同比下滑。2024H1,武进不锈无缝管销量为2.30万吨,同比下滑12.62％,焊管销量为1.63万吨,同比下滑2.11％;24Q2,无缝管销量为1.14万吨,同比下滑20.37％,环比下滑2.31％,焊管销量为0.92万吨,同比增长29.31％,环比增长30.11％。②价:H1毛利率同比提升。2024H1,无缝管价格为48507元/吨,同比增长6.17％,焊管价格22593元/吨,同比下滑19.47％,公司毛利率为16.60％,同比增长0.71pct,其中无缝管毛利率为17.16％,同比增长0.74pct,焊管毛利率为15.69％,同比增长0.58pct;Q2,无缝管价格为50606元/吨,同比增长7.30％,焊管价格21969元/吨,同比下滑26.79％,公司毛利率为15.01％,同比减少2.35pct,环比下滑3.34pct。

   未来核心看点:产品品质卓越,高端产能扩张①公司装备能力齐全。报告期内,公司新购置U型管生产线1套,大口径焊管旋转式固溶生产线1套,不锈钢管离线内外壁清洗流水线2套,LG40冷轧管机3台,JZ100-16辊钢管矫直机1台,钢管6磨头修磨机2台,为公司拓展高端领域市场奠定坚实的硬件基础。②贯彻精益化生产,确保产品卓越品质。公司通过了ISO9001、ISO14001、OHAS18001和SA8000等体系认证,通过了挪威船级社(DNV)、韩国船级社(KR)、美国船级社(ABS)、法国船级社(BV)、意大利船级社(RINA)、中国船级社(CCS)、英国船级社(LR)、欧盟认证(PED)、美国石油协会(API)会标认证和挪威石油标准化组织(NORSOKM650)认证。报告期内,公司顺利通过了PED焊管证书和DNV-GL船级社证书的复证工作。③公司积极增产把握市场机遇。公司年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目"结项,将有效扩充高端产能,提升公司盈利能力。

   盈利预测与投资建议:公司高端产品销量增长,产业布局优化升级,我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为3.35/3.86/4.17亿元,对应8月27日收盘价,PE为9x、8x和7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。