蔚蓝生物(603739):研发驱动毛利提升,多业务协同助力公司成长-2024年半年报点评

事件:2024年8月28日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收6.09亿元,同比增长12.00％;实现归母净利润0.29亿元,同比降低6.73％;实现扣非后归母净利润0.15亿元,同比降低11.06％。其中2024Q2,公司实现营收3.22亿元,同比增长3.55％;实现归母净利润0.17亿元,同比降低20.46％;实现扣非后归母净利润0.12亿元,同比降低12.95％。

   坚持科技创新战略,持续加大研发投入。公司长期坚持技术创新战略,致力于以研发驱动提高产品毛利,2024年上半年,公司研发投入达到0.55亿元,营收占比为9.04％,同比增加7.06％。(1)酶制剂作为工业生物技术领域的"芯片",公司已构建里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系,通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,降低了成本,同时通过发酵优化及后处理改进,产品的发酵水平得以提升。(2)微生态领域,公司已形成包括万株菌种资源库、基础研究、工艺研究和应用研发为一体的技术创新体系,食品益生菌方向公司已申请益生菌相关发明专利79项和实用新型专利17项、PCT专利6项。截至24年6月末,已授权专利54项,发表文章29篇,其中SCI文章27篇,累计影响因子77.37,主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应用设计创新等,为公司营养与健康相关业务发展夯实了基础。

   产能布局基本完成,强化多业务协同优势。截至2024年6月末,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入运营;公司与赢创共同设立的合资公司也已于24年1月正式投入运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目仍在顺利筹建中,预计将于24年12月正式投入生产运营。至此,蔚蓝生物各大版块系统化的产能布局已基本搭建完成。公司围绕动物大健康赛道,形成了产业+服务的综合赋能平台,搭建了以动保工程中心为核心的健康养殖过程服务平台,以自共享实验室为核心的原料价值与品控服务平台,以及历经十年积累形成的基于饲料酶应用大数据系统的VLAD-PCP产品精制定制平台,强化多业务系统综合优势,为客户降本增效提供系统性的解决方案。

   投资建议:酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显,蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业,技术研发及平台优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98、1.09、1.22亿元,EPS分别为0.39、0.43、0.48元,现价(2024/8/27)对应PE分别为27X、25X、22X。我们看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。