扬农化工(600486):农药景气度下行,公司具备抗风险能力-公司事件点评报告

事件扬农化工发布半年度报告:2024H1公司实现营业收入56.99亿元,同比下降19.36％;实现归母净利润7.63亿元,同比下降32.10％。其中,2024Q2单季度实现营业收入25.23亿元,同比下降1.70％,环比下降20.55％;实现归母净利润3.34亿元,同比下降9.62％、环比下降22.17％。

   投资要点多因素扰动,农药行业景气度下行2024年上半年,农药行业在全球农药产能越来越饱和的局面之下,进入到了竞争加剧、市场分化所带来的阵痛转换期。在地缘政治、航运受阻、极端天气和不良市场环境的共同作用下,公司农药产品价格和产销量同比下滑。价格方面,上半年公司原药/制剂业务平均销售价格为6.65/4.29万元,较去年同期下降23.91％/8.39％。产销量方面,2024H1公司原药/制剂分别达产4.93万吨/2.4万吨,同比+9.13％/-1.08％,分别销售5万吨/2.81万吨,同比-3.27％/-1.71％,营收同比下降26.4％/9.95％。

   成本下降,流动性增强,公司具备抗风险能力公司产品原材料价格持续下降。具体而言,2024H1液碱/液钾/碳酸钾/氢溴酸等分别降价14.8％/27.9％/22.9％/40.1％,公司成本端受益。公司具有良好的成本控制、质量管控和自动化、信息化能力,劳动生产率处于国际领先水平。通过降本增效,2024H1公司共完成节支2.26亿元,较好缓解了产品降价带来的不利影响。期间费用率方面,2024H1,公司管理/财务/研发费用率分别为4.17％/-0.46％/2.95％,同比分别变动-0.05/-0.04/-0.18pct。现金流方面,上半年公司经营活动产生现金流26.3亿元,同比增加0.52亿元,彰显公司在逆势之下的抗风险能力。

   推进产业深度融合,葫芦岛项目进入试生产环节2024H1公司全力推进1631商业化进程和创制新药的研究,多个化合物取得新进展。技术方面,公司围绕辽宁优创一期项目品种开展联合技术攻关。研发方面,公司以植保研究院为平台,促进南北两个基地、两个团队深度融合,建立从新药创新、应用研发、工艺改进到产业转化、生测检测的全价值产业链。项目方面,公司以辽宁优创作为四次创业的主战场,加速葫芦岛项目建设。今年上半年已在葫芦岛完成固定资产投资5.2亿元,累计完成固投10.8亿元,目前大型精细化工项目一阶段项目已进入试生产,二阶段基建工程基本完成,已交付机电安装。

   盈利预测预测公司2024-2026年EPS分别为4.12、4.86、5.67元,当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.6倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示原材料价格波动风险;宏观经济持续下行风险;氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。