锡业股份(000960):业绩符合预期,与全球第五大精锡企业印尼PT蒂玛合作可期-2024年半年报点评

事件:公司于8月23日发布2024年半年报,实现营收187.8亿元,同比-17.77％;归母净利润8.0亿元,同比+16.35％;归母扣非净利润10.0亿元,同比+67.95％。

   点评:锡价上涨带动利润上行。公司业绩上行主要受益于锡价上涨,2024年上半年沪锡均价为25.1万元/吨,同比+21.2％。锡价上涨主要受宏观情绪向好和供给紧张预期影响。2024年上半年,锡业务毛利为10.6亿元,同比增长46％,锡业务毛利占总毛利的比例为47％。2024年上半年,归母净利润和扣非净利润差额较大,主要系对资产进行报废处置,该固定资产处置影响当期损益金额为-2.5亿元。

   生产经营向好,主要金属产品产量同比提升。2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比增长6.6％)、铜7.03万吨(同比增长7.99％)、锌6.88万吨(同比增长4.56％)、铟65吨(同比增长42.42％)、金621千克、银82吨。

   与全球第五大精锡生产商印尼PT蒂玛签署《战略合作框架协议》。2024年8月23日,锡业股份发布公告,与印尼PT蒂玛公司签署《战略合作框架协议》。

   框架协议有效期为3年。根据ITA国际锡协统计,锡业股份是全球精锡第一大生产商,PT蒂玛位列全球精锡第五大生产商,本次签订《协议》是双方后续签订具体合作协议的基础,有助于双方在未来发展过程中实现业务、技术等多方面的合作,促进双方优势互补。

   看好锡价继续上行。供给端:2023年,缅甸、印尼锡矿供给量占全球产量的比例为18％、18％。2023年8月,缅甸佤邦宣布停止锡矿开采,截至当前缅甸佤邦仍未明确复产时间,叠加2024年印尼RKAB审批进度较慢,预计缅甸、印尼2024年供给偏紧。需求端:2024年半导体销售额数据同比回暖,2024年上半年全球半导体销售额同比+17％。继续看好锡价上行。

   盈利预测、估值与评级:2024年维持原盈利预测,供给偏紧叠加需求向好,看好锡价继续上行,上调2025年-2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润分别为20.5/25.2/27.4亿元(25-26年较前次上调7％/6％),对应当前股价的PE分别为11/9/8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:金属价格下行超预期,锡供给超预期风险,锡需求不及预期风险。