张家港行(002839):利润增速提升,不良率维持低位-2024年半年报点评

上半年利润增速提升。公司上半年实现营收25.61亿元(YoY,+7.35％),实现归母净利润9.46亿元(YoY,+9.29％)。其中,二季度实现营收12.79亿元(YoY,+7.12％),实现归母净利润4.01亿元(YoY,+12.45％)。公司上半年营收增速较一季度收窄0.2pct,归母净利润增速较一季度回升2.2pct。公司上半年年化加权平均ROE为10.96％,同比提升0.02pct。

   贷款增速主要由对公和票据拉动。公司上半年总资产同比增长8.23％至2167.18亿元,增速较为稳健。资产端,上半年贷款同比增长11.66％至1358.45亿元。上半年累计新增信贷投放87.45亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放51.35/-39.06/75.16亿元,其中对公贷款、票据贴现分别同比增长16.59％、88.73％,保持较好增长,个人贷款则同比下降10.10％。

   6月末,公司贷款、存款(均不含应计利息)分别较年初增长6.88％、6.54％。

   6月末,公司核心一级资本充足率9.42％,较一季度回升0.05pct。

   上半年净息差1.67％,负债端有所改善。公司上半年披露的净息差1.67％,较一季度下降8bps,主要受资产收益率下行影响。资产端,上半年生息资产收益率同比下降53bps至3.71％,其中贷款收益率同比下降69bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比下降20bps至2.24％,其中存款成本同比下降20bps,受益于存款利率下降等影响,公司负债成本边际改善。

   净利息收入同比下降,投资收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降11.58％至17.36亿元,主要受LPR下调等因素的影响;手续费及佣金净收入同比下降47.27％至0.25亿元,主要受代销理财及保险收入减少影响;投资收益同比增长176.34％至6.80亿元,主要是金融投资拉动。

   不良率维持低位,拨备充足。我们测算的公司上半年不良生成率1.04％,不良生成企稳。公司二季度末不良贷款率0.94％,较一季度末回升0.01pct;

   拨备覆盖率423.71％,较一季度末回升10.60pct。二季度末关注率1.67％,较一季度末提升0.11pct,略有波动。整体来看,公司资产质量保持稳定。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,基于净息差收窄等因素的影响,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为19/20/22亿元(上次2024年、2025年预测值分别为21亿元、23亿元),对应同比增速为5.5％/7.7％/9.2％;摊薄EPS为0.87/0.94/1.02元;当前股价对应的PE为4.5/4.2/3.8x,PB为0.51/0.46/0.42x,维持"中性"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。