中科创达(300496):业绩短期承压,加大研发布局AI前沿科技-2024年半年报告点评

事项:

   8月26日,公司发布2024年半年报,公司实现营业收入24.01亿元,同比下降3.39％;归母净利润1.04亿元,同比下降73.10％;扣非归母净利润0.88亿元,同比下降75.23％。2024Q2实现收入12.23亿元,同比-7.27％;归母净利润0.14亿元,同比-93.80％。

   评论:

   软件、汽车业务承压,物联网实现稳增。2024年上半年分业务看,1)智能软件:实现收入7.61亿元,同比-17.67％,生成式AI等新技术所带来的智能手机产业需求在逐步复苏中,但仍需要一定的时间,智能手机中低端价位产品竞争激烈,公司对于部分承接项目的选择也造成收入下滑;2)智能汽车:实现收入11.02亿元,同比+4.34％,受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响,公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。3)智能物联网:实现收入5.38亿元,同比+6.59％,随着端侧及行业智能化业务的持续落地,智能物联网业务实现增长,公司在端侧智能场景开拓,以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司2024H1实现海外营业收入8.59亿元,同比+14.20％,通过发挥全球化布局优势,加大海外业务体系建设,逐步扩大全球市场份额。

   加大研发投入,构建海外闭环体系。2024年H1毛利率36.80％,同比-4.49pct,净利率为4.14％,同比-9.29pct。费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为4.34％、9.63％、20.66％,同比分别+0.99pct、+0.04pct、+2.83pct,研发投入持续加大,主要系在关键布局领域的整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方向上的战略投入,正在形成"操作系统+端侧智能"的全新平台化产品矩阵新格局。销售费用增加,主要系公司大力拓展全球业务,建立海外业务闭环体系。

   把握AI产业趋势,布局前沿科技形成端侧全场景图谱。随着人工智能技术的飞速发展,人工智能与物联网的融合带来端侧智能新场景,新机会,公司紧密把握端侧智能的机遇,一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合,进一步深化"端,边,云"一体化物联网平台,另一方面不断拓展端侧产品和应用场景,不断推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展,形成丰富的端侧智能全场景图谱。

   投资建议:考虑到智能手机景气度低迷,智能汽车行业出货不及预期并且公司保持高研发投入,下调业绩预测。我们预计2024～2026年的收入分别为54.83/64.34/74.32亿元,增速分别为4.6％/17.3％/15.5％,归母净利润分别为4.71/5.56/6.51亿元(原2024-26年预测值6.02/7.58/9.26亿元),增速分别为1.1％/18.1％/17.0％。考虑可比公司估值以及公司历史估值,公司为智能操作系统龙头拥有一定溢价,给予2024年45倍PE,对应目标价46.35元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:汽车智能化发展不及预期、大模型赋能不及预期、行业竞争加剧。