中信博(688408):海外开拓助力出货,产品结构优化、毛利率稳步提升-2024中报点评

事件:公司2024H1营收33.8亿元,同增75.7％,归母净利润2.3亿元,同增135.9％,毛利率19.4％,同增3.5pct,归母净利率6.9％,同增1.7pct;其中2024Q2营收15.6亿元,同环比+41.3％/-13.9％,归母净利润0.8亿元,同环比+30.4％/-49.8％,毛利率17.7％,同环比+0.1/-3.1pct,归母净利率5％,同环比-0.4/-3.5pct。业绩符合预期。

   交付稳步增长、跟踪占比74％。公司2024H1支架营收32.68亿元(境外项目收入27.17亿元,境内收入5.51亿元),同增98％;其中跟踪支架交付约5.89GW,固定支架交付约2.08GW。支架毛利率达19.75％,同增3.35pct;主要受益于1)2024H1海外中东、印度等项目高开工,跟踪占比提升,优化产品毛利(跟踪支架毛利率20.6％,固定支架毛利率14.2％);2)公司降本及市场开拓等战略布局逐步落地。全年看,预计支架交付22GW+,同增28％;其中跟踪支架12GW+,同增58％。

   在手订单丰富、海外布局深化。截至2024Q2末,公司在手订单约66.69亿元,其中跟踪支架约55.49亿元,固定支架约10.73亿元,其它约0.47亿元。考虑假设跟踪及固定价格分别为0.45与0.23元,公司支架在手订单约19.2GW(跟踪14GW+固定5GW),有望支撑2024年持续高增长。2024H1公司筹划建设沙特本地化产能,沙特工厂将成为继印度后第二个海外基地,设计产能达3GW,配套全球供应体系可具备当地约10GW交付能力,满足当地及辐射周边区域的项目交付需求。

   费用保持稳定、合同负债有所提升。2024Q2期间费用1.4亿元,同环比+28.5％/-17.9％;费用率9.1％,同环比-0.9/-0.4pct;2024Q2经营性现金流-3.8亿元,同环比-448.2％/-55.4％;2024H1资本开支0.9亿元,同减1.1％,其中2024Q2资本开支0.3亿元,同环比-49.7/-50.4％;2024Q2末存货26.1亿元,较2024Q1末增长64.8％。2024Q2合同负债5.5亿元,环增约2亿元,订单持续提升。

   盈利预测与投资评级:基于公司在手订单丰富、交付稳定增长,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润6/7.7/9.6亿元(前值2024-2025年5.2/6.8亿元),同增75％/28％/23％,给予25年20xPE,对应股价76.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期。