川发龙蟒(002312):2024H1扣非后净利润同比增长47.93％,主要产品量价齐升

2024H1扣非后净利润同比增长47.93％,主要产品量价齐升。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入40.25亿元,同比增长10.10％,归母净利润2.94亿元,同比增长26.68％,扣非后净利润2.85亿元,同比增长47.93％,公司业绩增长主要受益于产品量价齐升。公司上半年期间费用率同比下降1.93pct至7.63％,其中,管理费用率同比下降0.28pct至3.69％,研发费用率同比下降1.33pct至1.73％,财务费用率同比下降0.34pct至0.93％。2024Q2,公司实现营业收入23.53亿元,环比增长40.79％,同比增长41.74％,归母净利润1.90亿元,环比增长83.66％,同比增长133.05％,扣非后净利润1.85亿元,环比增长85.97％,同比增长558.10％。

   分产品看:1)工业级磷酸一铵,公司上半年产量21.55万吨,同比增长29.35％,营业收入9.36亿元,同比增长0.27％,毛利率26.89％,同比增加0.36pct。2)肥料系列产品,公司肥料系列产品主要包括磷酸一铵、复合肥等产品,上半年产量63.07万吨,同比增长9％,营业收入21.36亿元,同比增长20.43％,毛利率11.16％,同比减少2.2pct。3)饲料级磷酸氢钙,上半年产量16.80万吨,同比基本持平,营业收入4.53亿元,同比增长0.99％,毛利率19.82％,同比增加4.56pct。

   公司坚持矿化一体发展模式,加大上游资源保供能力。在磷矿方面,公司拥有马边、保康、绵竹三大矿山,具备丰富的磷矿资源,合计储量约1.3亿吨。待公司旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产,绵竹板棚子磷矿复产并达产后,公司具备年产410万吨的磷矿生产能力。在钙矿方面,公司全资子公司南漳龙蟒取得郭家湾矿区建筑石料用灰岩矿采矿权,生产规模为建筑石料用灰岩矿100万吨/年,将有效增加南漳龙蟒矿石原料储备,有利于提升"矿化一体"能力及市场竞争力。

   稳慎推进新能源材料项目,打造第二增长曲线。公司依托资源配套、产业基础及能耗等优势,持续推进德阿、攀枝花新能源材料增量项目落地,为公司培育新的利润增长点。德阿项目首期2万吨磷酸铁锂装置已建成投产,并实现小批量销售,4万吨磷酸铁锂装置正在进行设备安装,预计在年内开始单机调试;攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置主要厂房主体建筑已完工,正在进行设备安装。

   盈利预测与投资评级。由于23年利润下降,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润6.09亿元(-57％)、7.02亿元(-63％)和8.19亿元(新增),对应EPS分别为0.32元、0.37元和0.43元。参考同行业可比公司估值,给予2024年PE26倍,对应目标价8.32元(对应1.67倍PE,-34％),维持优于大市评级。

   风险提示:扩产项目投产不及预期;下游需求不及预期风险;原材料价格上涨的风险。