新宝股份(002705):外销增速表现亮眼,内销呈现稳步增长-半年报点评

事件:公司2024年H1实现营业收入77.23亿元,同比+21.53％,归母净利润4.42亿元,同比+11.95％;其中2024Q2实现营业收入42.49亿元,同比+20.51％,归母净利润2.69亿元,同比+5.06％。外销表现亮眼,内销稳步增长分地区看,24H1内外销增速同比+6.3％/+27.1％,其中24Q2内外销增速预计为+6.2％/+24.9％,24H1海外小家电总体需求较为旺盛,国内市场稳步发展。毛利率较高的自有品牌表现较弱带来内销毛利率承压2024年H1公司毛利率为21.76％,同比-0.32pct,净利率为6.12％,同比-0.5pct;其中2024Q2毛利率为21.63％,同比-0.61pct,净利率为6.6％,同比-0.94pct。分内外销看,24H1内外销毛利率同比-0.93/+0.15pct,我们预计是内销毛利率较高的摩飞品牌表现较弱,使内销毛利率略有下滑。

   利息收入及汇兑收益减少带来财务费用率波动公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为3.68％、5.41％、3.73％、-0.73％,同比-0.25、-0.3、-0.27、+0.95pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.45％、5.34％、3.68％、-0.56％,同比-0.22、+0.09、-0.25、+3.32pct。财务费用率波动较为明显,主要由于利息收入及汇兑收益减少所致。24H1公司外汇期权合约/远期外汇合约投资损失及公允价值变动损失为-8078.27万元,同比+661.91万元;汇兑收益为7213.97万元,同比-1121.79万元,合计对净利润影响为864.3万元,同比+459.88万元。

   购买商品、接受劳务支付的现金增加使短期现金流承压现金流端,公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元,同比-86.18％,其中购买商品、接受劳务支付的现金53.33亿元,同比+29.2％;其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为2.7亿元,同比-53.87％,其中购买商品、接受劳务支付的现金25.71亿元,同比+24.29％。

   投资建议:外销订单上升带动公司总收入增长,内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复,预计公司24-26年归母净利润分别为11.3/12.4/13.6亿元,对应PE分别为9.2x/8.3x/7.6x,维持"买入"评级。

   风险提示:新品销售不及预期;自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。