中航沈飞(600760):中报整体符合预期,订单下达基本面或显著改善

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入216.25亿元,同比下降6.59％;实现归母净利润16.18亿元,同比增长8.39％。

   归母净利润实现快速增长,全年目标有望如期实现2024H1,公司实现营业收入为216.25亿元(-6.59％),主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致;实现归母净利润为16.18亿元(+8.39％),扣非归母净利润为15.88亿元(+10.51％)。单季度来看,24Q2公司实现营收121.32亿元,同比-13.19％/环比+27.79％;归母净利润为9.02亿元,同比+5.98％/环比+25.99％。上半年,公司持续推进"提质增效重回报"行动,在利润端实现稳定增长。

   2024年,公司预计实现营业收入510.26亿元,比上年同期增加47.78亿元,同比增长10.33％,主要是销量增加;预计实现净利润37.62亿元,比上年同期增加7.52亿元,同比增长25.00％。

   持续优化经营效率,盈利能力保持稳定从盈利能力看,上半年公司的销售毛利率为12.53％(+2.10pcts),净利率为7.47％(+1.11pct),期间费用率为3.25％(+0.88pct),其中销售/管理/研发费用率分别为0.01％(-0.02pct)/1.51％(-0.10pct)/2.63％(+0.86pct),公司积极秉持"提质增效重回报"行动精神,盈利能力不断提高,全年经营目标有望顺利达成。

   2024H1末,公司的应收账款为140.97亿元,较上年期末增长97.88％,主要是因为部分销售产品货款尚未收回;存货为72.21亿,较上年期末增长38.02％,主要是在产品减少所致;合同负债为29.52亿元,较上年期末减少55.97％,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。

   公司预测24年关联交易规模同比有较大增长,彰显发展信心2024年2月6日,公司发布关联交易相关公告,公司2023年实际发生的日常关联交易额554.85亿元,较2022年实际发生额增长15.84％;并预计2024年关联交易总金额为610.63亿元,比上年预计金额604.94亿元同比增长0.94％。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共246.23亿元,较2023年实际发生金额219.27亿元增长12.30％,主要系采购量增加。

   定增巩固公司作为"歼击机摇篮"的核心竞争力2023年12月,公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者,发行募集资金总额不超过42亿元(含本数)。本次向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的5.60％,即不超过154,319,172股(含本数)。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目(拟投入19.22亿元)、复合材料生产线能力建设项目(4.86亿元)、钛合金生产线能力建设项目(3.55亿元)、飞机维修服务保障能力提升项目(3.933亿元)、偿还专项债务(1亿元)以及补充流动资金(9.437亿元)。定增有望提高公司航空防务装备的科研生产制造及维修能力,提高公司的核心竞争力。

   盈利预测:公司是航空防务装备领域的领跑者,具有较强核心竞争力,中长期向好。预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为37.30、45.22、54.51亿元,对应EPS分别为1.35、1.64、1.98元,对应PE分别为29.16、24.05、19.95倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,生产和运营风险,国防预算不及预期风险。