伊力特(600197):业绩符合预期,现金流承压-24H1点评

事件:公司发布24年半年度报告,24H1实现营业总收入13.3亿,同比增长8.94％,归母净利润1.98亿,同比增长12.13％。其中24Q2实现营业总收入4.98亿,同比增长3.64％,归母净利润0.39亿,同比增长38.92％。我们在业绩前瞻中预测公司24Q2营业总收入同比增长0％,归母净利润同比增长20％,公司收入业绩基本符合预期。

   投资评级与估值:由于当前白酒需求较弱,下调盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为3.75亿、4.09亿、4.41亿(前次为3.96亿、4.53亿、5.05亿),同比增长11％、9％、8％,当前股价对应的PE分别为19x、17x、16x,维持增持评级。中长期看,随着新疆白酒需求复苏,公司营销改革逐步推进,疆外布局逐渐生效,公司改善仍然可期。

   24H1公司酒类收入13.13亿元,同比增长10.23％。分产品看,高档酒营收8.69亿,同比增长7.07％。中档酒营收3.42亿,同比增长13.84％。低档酒营收1.02亿,同比增长29.08％,低档酒增速最快。分区域看,省内营收9.99亿,同比增长4.44％,占比76.04％,省外营收3.15亿,同比增长33.79％,占比23.96％,占比提升4.2个百分点,疆外市场有序扩张,增速显著快于疆内。

   24Q2净利率8.04％,同比提升2.27pct,主因毛利率提升及管理费用率下降。24Q2毛利率48.23％,同比提升6.13pct,预计主因成本下降;税率15.13％,同比提升0.89pct;

   销售费用率17.92％,同比提升5pct,预计主因疆外市场布局及广告宣传、商超、促销费用增加;管理费用(含研发费用)率5.16％,同比下降0.28pct。

   24Q2经营性现金流净额-1.74亿,23Q2为-0.77亿,其中销售商品提供劳务收到的现金3.01亿,同比下降26.48％,现金流增速慢于收入增速,主因应收票据及应收账款、预收款变动。24Q2末应收票据及应收账款3.69亿,环比提升1.31亿,23Q2末应收票据及应收账款2.19亿,环比提升0.35亿。24Q2末预收账款0.67亿,环比下降0.32亿,23Q2末预收账款0.61亿,环比下降0.25亿。

   股价表现的催化剂:新疆经济发展超预期;核心单品增速超预期;净利润增速超预期。

   核心假设风险:经济下行影响白酒需求;食品安全事件。