时代新材(600458):收入稳健增长,盈利能力小幅提升-2024年半年报点评

事项:2024年8月23日,公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入86.6亿元,同比+5.4％;归母净利润2.2亿元,同比+9.5％;扣非归母净利润2亿元,同比+16.6％。其中2024Q2实现营收44.6亿元,同/环比+6％/+6％;归母净利润1亿元,同/环比+8.1％/-15.1％;扣非归母净利润0.9亿元,同/环比+3.1％/-19.2％。

   评论:海内外轨交订单高增,2024H1营收同比+23.9％。轨交板块,受益于国内外订单的高增,公司上半年实现营收11.5亿元,同比+23.9％,其中海外营收创历史新高,同比+19％;2024Q2营收6.8亿元,同/环比+40％/+44.2％。工业与工程板块,公司上半年实现营收9亿元,同比-3.3％,其中2024Q2营收3.9亿元,同/环比-13.6％/-23.2％。公司在风电联轴器/风电减震产品领域优势领先,且不断开拓氢能市场,有望提升该板块盈利能力。

   受风电项目进度影响,2024H1叶片营收同比略降,下半年有望迎交付高峰。主要受Q1产品交付不及预期影响,公司风电叶片业务2024H1实现营收28.1亿元,同比-0.5％;其中2024Q2营收14.8亿元,同/环比+4.4％/+12.1％,较一季度已有提升,目前公司市场订单充足,下半年有望迎交付高峰期。国内西南、新疆、射阳及蒙西地区基地扩建项目已陆续投产,海外基地建设工作正持续推进,未来有望实现海内外市场的同步扩展。汽零已连续两季度扭亏增盈,上半年净利润为0.2亿元。汽零业务板块,公司上半年营收36.5亿元,同比+10.4％;净利润为2472.3万元,成功扭亏转正。目前德国地区重组工作正推进,国内无锡二期基地预计Q3投产,有望承接海外基地转产项目订单、亚太区新签订单等。

   盈利能力小幅提升,费用管控能力良好。受益于钢材等原材料价格的下降、公司产品结构的优化等因素,2024H1公司销售毛利率为16.5％,同比+1.2pct。费用方面,2024H1期间费用率为13.3％,同比+1pct。销售/管理(含研发)/财务费用率分别为3.1％/9.8％/0.4％,同比-0.6pct/+1.4pct/+0.1pct,其中管理费用增加系职工薪酬、股份支付及维修费用等增加所致。

   投资建议:公司是风电叶片、线路/桥梁建筑/汽车减振(震)龙头企业之一,上半年风电推进不及预期,但临近"十四五"末,近期多省海风项目陆续完成核准、招标,下半年起有望进入叶片交付高峰期;另外公司持续拓展轨交、汽零等市场,优化产品结构,提升盈利能力,我们预计2024-2026年公司EPS为0.6/0.9/1元/股(前值为0.8/1/1.2元/股),对应PE14/10/9倍。采用PE估值法,考虑到25年将迎风电抢装期且汽车业务实现转正增长,业绩增长确定性较高,给予公司25年15倍PE,对应目标价13.2元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示。风电装机不及预期,海外市场拓展不及预期,新材料国产化替代进程不及预期,原材料价格波动等。