普冉股份(688766):24H1收入利润超指引,24Q2利润率持续环比改善

普冉股份发布2024中报,收入8.96亿元,同比+91.2％,归母净利润1.36亿元,同比增加2.13亿元。公司24H1收入利润均超此前预告指引,存储出货量持续改善,MCU快速放量,价格触底回温,利润率逐季修复。维持"增持"投资评级。

   24H1收入利润同比高增长,超业绩指引值。24H1收入8.96亿元(此前业绩预告为8.8亿元),同比+91.2％,主要系消费类下游回暖,存储出货量同比提升,MCU等新品份额有所拓展;毛利率33.7％,同比+13pcts;归母净利润1.36亿元(此前业绩预告为1.28亿元),同比增长2.13亿元,剔除股份支付费用影响后归母利润1.54亿元,同比增长2.15亿元;扣非净利润1.5亿元(此前业绩预告为1.43亿元),同比增长2.5亿元。24H1扣非利润同比高增长,主要系收入和毛利率同比高增长,库存改善带来叠加损失减少等,归母净利润低于扣非利润,主要系持有的华大九天股票产生的公允价值变动损益同比减少0.37亿元。

   24Q2收入再创单季新高,利润率持续逐季改善。24Q2收入4.9亿元,同比+86％/环比+21％;毛利率35.3％,同比+16pcts/环比+3.5pcts;归母净利润0.86亿元,同比增长1.36亿元/环比+72.4％;扣非净利润0.9亿元,同比增长1.4亿元/环比+45.6％;单季扣非净利率18.3％,同比+37.8pcts/环比+3pcts,自22Q4以来逐季增长。

   利基存储行业温和复苏,NOR价格触底回暖。利基存储行业需求温和复苏,7月中国台湾利基存储厂商旺宏/华邦电/南亚科收入分别同比+10.3％/12.2％/+12.65％,旺宏预计24H2各产品线收入环比逐季提升,NOR价格企稳复苏;华邦电表示,在经过8个季度后,24Q2首次看到销量上升,预估24H2将进入景气上行周期。展望24H2,公司出货量预计仍将持续向好,同时SMIC/华虹等代工厂稼动率持续改善,预计对NOR等利基存储也有一定价格传导效应。

   24H1存储产品收入和毛利率同比高增长。24H1存储产品收入7.24亿元,同比+70.8％,毛利率34.8％,同比+15.3pcts。1)NOR:40nm成主要工艺节点,进一步提高成本和毛利率优势;ETOX工艺产品达到50nm先进制程,实现全容量系列大批量产出货;2)EEPROM:覆盖2Kb-4Mb,部分中大容量95nm及以下制程实现量产;工控产品占比显著提升,一定程度稳定公司毛利率。

   24H1MCU快速放量,毛利率同比略有承压。24H1MCU等"存储+"芯片收入1.72亿元,同比+284.6％,毛利率29.2％,同比-1.5pcts。MCU覆盖M0+和M4内核、55和40nm制程,用于家电、灯控、电子烟等的M0+产品目前快速放量,M4内核产品用于智能家居、小家电等,已有1个系列10余颗料号量产出货。

   投资建议。行业供需关系持续改善,公司库存趋于健康,出货量不断改善,24Q2收入再创历史新高,利润率逐季修复。我们预计2024/2025/2026年收入为21.0/26.3/29.3亿元,预计归母净利润为3.0/4.1/4.8亿元,对应PE为22.2/16.4/13.9倍。维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求复苏不及预期,NOR及MCU价格回暖不及预期,新品不及预期,行业竞争加剧的风险,股份解禁的风险。