舍得酒业(600702):主动控量稳价,蓄力长远发展-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,24H1营业收入32.71亿元,同比下降7.28％;归母净利润5.91亿元,同比下降35.73％。对应24Q2营业收入11.65亿元,同比下降22.61％;归母净利润0.41亿元,同比下降88.40％。

   淡季主动控货调整,营收同比表现回落。1)分产品:24Q2中高档酒/普通酒营收分别为8.76/1.46亿元,同比-19.33％/-47.34％。中高档酒同比下降,主要由于今年白酒商务需求面临一定承压,次高端产品受到较大影响,公司立足长远发展,对大单品品味舍得主动进行控量去库存。2)分渠道:24Q2批发代理/电商渠道营收分别为9.16/1.06亿元,同比-26.94％/-3.02％。24Q2末经销商合计2809家,较2023年末增加154家,其中新增经销商279家,退出经销商125家。

   盈利水平短期有所承压。24Q2毛利率60.93％,同比-10.96pct,预计主要由于品味舍得控货,产品结构整体有所下移。24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为27.00％/12.08％/1.80％/-0.32％,同比+11.80/+2.80/-0.71/+0.18pct。二季度营收下降叠加部分费用相对刚性,费用率整体同比提升。归母净利率3.48％,同比-19.74pct,盈利水平短期面临承压。现金流方面,24Q2末合同负债1.62亿元,环比24Q1末减少0.73亿元。

   短期调整释放压力,蓄力长远健康发展。上半年白酒行业整体处于调整期,次高端白酒商务需求不及预期,公司主动采取控量稳价策略,积极协助经销商提升动销,对次高端大单品品味舍得进行阶段性去库存,短期业绩面临承压。长期来看,公司重视各价位段产品均衡布局,聚焦品味舍得大单品,舍之道、沱牌T68有望延续较快增长;聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场,品牌全国化逐步推进。随着主动调整后库存压力逐步释放,品牌未来健康发展可期。

   投资建议:根据2024年上半年公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为12.1亿元、13.3亿元、14.5亿元,同比分别-32％、+10％、+10％,当前股价对应PE分别为12、11、10倍。维持增持评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。