鸣志电器(603728):盈利能力改善,机器人应用稳定增长

24Q2公司收入同比持平,盈利能力显著改善24H1公司实现营收12.65亿元,同比-3.14％,实现归母净利润0.40亿元,同比-24.88％,实现扣非归母净利润0.37亿元,同比-24.54％。其中Q2实现营收6.56亿元,同比+0.02％,环比+7.89％,实现扣非归母净利润0.33亿元,同比+66.46％,环比+756.81％。公司Q2业绩符合预期,收入同比持平,通过毛利率改善和费用控制,公司盈利能力改善。

   Q2毛利率同比提升,财务费用率同比提升公司24H1实现毛利率37.50％,同比+0.80pct;实现归母净利率3.16％,同比-0.92pct。Q2公司实现毛利率36.95％,同比+2.17pct,环比-1.12pct,毛利率同比提升主要原因是依靠大宗原材料储备、工艺改善等方式对冲了原材料涨价的影响;实现归母净利率5.11％,同比+1.94pct,环比+4.04pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25％/13.56％/9.07％/-0.86％,同比分别-0.30/+0.69/-0.34/+0.90pct。

   电源与照明控制系统业务保持增长,各项业务毛利率稳中有升24H1公司控制电机及其驱动系统业务实现营收10.41亿元,同比-2.97％,毛利率保持在39.00％;公司贸易类业务实现营收1.18亿元,同比-9.69％;电源与照明系统控制类业务实现营收0.90亿元,同比+7.71％,毛利率为36.67％,同比+11.87pct;设备状态管理系统业务实现营收0.16亿元,同比-15.92％,毛利率72.38％,同比+2.61pct。国内/海外H1收入6.8亿/5.8亿,同比+7％/-13％,海外供应链在去库尾声。

   以空心杯电机为核心,多款产品齐发力,机器人业务前景广阔公司的无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、配套驱动与控制系统、精密直线传动系统及配套减速机产品在机器人中广泛适用。24H1公司在移动机器人应用领域实现了符合预期的项目拓展和技术进步,在机器人应用领域的营业收入维持稳定增长,较上年同期增长约15％。

   投资建议我们认为随着海外客户去库完成以及新建产能逐步达产,公司业绩有望逐季好转。同时机器人业务有望为公司带来新的增长点。我们预计24/25/26归母净利润分别为1.47/1.79/2.19亿元,对应PE分别96/79/64倍,维持"买入"评级。

   风险提示海外需求持续低迷、海外工厂达产低于预期、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。