捷昌驱动(603583):业绩增速亮眼、经营制造降本增效进行中-2024半年报点评报告

业绩增长亮眼,落在此前业绩预增公告中枢附近(1)2024H1收入15.76亿元,同比增长20.95％;归母净利润1.89亿元,同比增长121.80％;(2)2024Q2收入8.67亿元,同比增长12.93％;归母净利润1.20亿元,同比增长66.46％;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长26.76％。

   盈利能力:单Q2毛净利率均有明显提升,盈利能力持续改善Q2毛利率30.36％,同比增加4.7pct;Q2净利率13.65％,同比增加4.5pct;Q2扣非净利率12.04％,同比增加1.31pct,非经常性损益主要为政府补助。我们预计公司积极推进马来西亚、欧洲、美国生产基地建设对关税有一定积极改善。

   费用端:降本增效明显,各项费用率均有显著优化Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0％/6.4％/6.3％/-0.5％,同比变化0.1/-0.1/-0.3/4.9pct。公司积极实行精益化管理,降本增效措施落实,管理、研发费用效率优化;财务费用率方面主要系汇率波动导致的汇兑因素,并非经营层面。

   LEG子公司方面:上半年已有明显减亏公司扎实推进海外项目落地,加快欧洲本地化能力建设,整合子公司LEG项目资源,取得了一定成效,24H1子公司LEG实现净利润-0.56亿元(去年同期-0.73亿元)

   盈利预测与估值:公司为线性驱动行业龙头,与乐歌股份、麒盛科技、凯迪股份等同为线性驱动智能家居企业。我们认为公司所处线性驱动系统行业处在海外市场目前正高速增长,国内仍处蓝海。公司先发优势明显,产品定位高端,盈利能力强。预计2024-2026年公司营收36.5/42.7/49.4亿元,同比20.2％/17.0％/15.8％,归母净利润4.4/5.3/6.4亿元,同比114.8％/20.3％/19.7％,当前市值对应PE为13.3/11.1/9.2X,维持"买入"评级。

   风险提示渠道库存风险,需求不及预期,汇率、海运波动