天康生物(002100):Q2业绩持续向好,养殖成本改善中

事件::公司发布2024年中期报告。24HI公司营收79.93亿元,同比-10.82％:归母净利润为2.77亿元,同比扭亏为盈(23年同期-4.47亿元);扣非后归母净利润为2.7亿元,同比扭亏为盈(23年同期-4.4亿元)。其中24Q2公司营收42.16亿元,同比-16.88％:归母净利润2.23亿元,同比扭亏为盈(23年同期-4.33亿元);扣非后归母净利润为2.14亿元,同比扭亏为盈(23年同期-4.27亿元)。

   Q2公司利润持续向好:,毛利率同比改善显著。24H1受益于生猪价格持续好转以及养殖成本优化,公司业绩扭亏为盈;受玉米收储、蛋白油脂加工业务销量及售价同比下行影响,公司收入同比下行。Hl公司业务中生猪养殖、饲料、兽药、玉米青贮、农产品加工、兽用生物药品分别贡献28.76亿元、28.38亿元、7.57亿元、7.33亿元、5亿元,同比+11.17％、一5.63％、-45.85％、一43.17％、+12.04％。Hl公司期间费用率8.68％,同比+1.17pct;综合毛利率11.4g％,同比+8.26pct。从单季度来看,Q2公司期间费用率7.93％．同比+0.7pct;综合毛利率10.6g％．同比+11.7pct。

   H1公司生猪出栏140万头,养殖成本逐步优化。24HI公司生猪出栏140.14万头,同比+7％;估算销售均价为14.4元／kg(同比+1.91％),出栏均重120.5kg(同比-1％);公司生猪养殖毛利率为10.23％．同比+43.48pct。24Q2公司出栏生猪75.42万头,同比+1.88％;销售均价15.45元/kg(同比+lO.gg％)。

   24Q2末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为52.76亿元、8.43亿元、2.93亿元,同比+3.84％、+0.69％、-19.38％。在现金流、偿债能力方面,24Q2末公司资产负债率为51.05％,同比-0.79pct;速动比率0.72,同比-0.17。24年公司生猪出栏目标为300-350万头,同比+7％至+24％。

   兽药业务盈利能力较稳定,H1研发费用同比+56％。24HI公司兽药业务占营收比为6.26％,同比+1.28pct;毛利率为67.4g％,同比-0.6pct;公司疫苗批签发量同比+28.7％。24HI公司费用化研发投入为1.54亿元．同比+56.26％,公司持续加大研发投入,分别在新疆、上海、江苏设立研发中心,形成丰富的产品和技术储备。公司新产品推进顺利,后续可助力兽药业务增长。

   投资建议:公司为养殖一体化企业,具备稳定增长的饲料与兽药业务;同时公司积极布局生猪养殖业务,出栏量保持增长趋势。生猪价格处于上行过程中,叠加公司养殖成本持续优化,公司业绩或可期。预计公司2024-2025年EPS分别为0.5元、1.21元,对应PE为13倍、5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;生猪价格波动的风险;政策变化的风险等。