普冉股份(688766):半年度业绩新高,"存储+"系列快速放量-公司点评报告

普冉股份发布2024半年报:公司24H1实现营业收入8.96亿元,同比增长91.22％;归母净利润1.36亿元,同比大幅扭亏2.14亿元;扣非归母净利润1.51亿元,同比大幅扭亏2.49亿元;毛利率33.74％,同比增长13.17pcts。

   单季度来看,公司24Q2实现营收4.91亿元,YoY+85.60％,QoQ+21.28％;归母净利润0.86亿元,同比扭亏1.36亿元,QoQ+72.83％;扣非归母净利润0.90亿元,同比扭亏1.42亿元,QoQ+0.81％。营收高涨主因下游消费电子景气度回暖,公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上稳定发挥,新产品顺利量产,总出货量同比大幅度提升;利润大幅扭亏主要系营收增速远超期间费用增幅,研发/管理/销售费用YoY+18.7％/26.3％/15.4％,同时规模效应提升,叠加市场供求关系向好,存货跌价计提准备同比减少9223万元。公司在保持存储芯片领先优势的同时,着力推进"存储+"战略,布局MCU及模拟线业务,长期成长动力充足。

   存储系列芯片:NORFlash产品性能领先,EEPROM发力工业控制与车载领域。存储业务24H1实现营收7.24亿元,YoY+70.81％,毛利率34.81％,YoY+15.32pcts,出货量实现37.84亿颗,YoY+71.44％。1)NORFlash带动存储业务营收持续成长,公司40nmSONOS工艺下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产,ETOX工艺下的产品已达到50nm先进制程,512Mbit容量产品实现量产出货,将实现在大容量市场的快速导入,此外,公司NORFlash车载产品陆续通过AEC-Q100车规认证,打开广阔的市场空间。2)EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用持续推进,公司当前大陆份额排名前二,产品覆盖2Kbit至4Mbit,可应用于手机、工业控制、汽车电子及通信等众多领域,其中工业控制的占比显著提升,稳定毛利率,汽车电子占比提升,在车身摄像头、车载中控等应用实现海内外客户的批量交付。长期来看公司存储业务有望持续稳健成长。

   存储+系列芯片:MCU+模拟芯片打开第二成长曲线。"存储+"业务24H1实现营收1.72亿元,YoY+284.61％,毛利率29.24％,YoY-1.53pcts,出货量3.73亿颗,YoY+275.36％。1)MCU新品持续放量,ARMKEIL和IAR已全面支持公司32位M0+及M4系列MCU,公司基于ARM内核研发了电机专用型、超低功耗型M0+MCU产品并实现量产,M4MCU中已有1个系列10余颗料号量产出货,我们预计伴随去库存结束以及新品持续导入放量,MCU业务将在未来几年迎来显著成长;2)VCM驱动芯片批量交付,将与EEPROM产品形成良好的协同效应,提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。

   盈利预测及投资建议:我们看好公司的未来发展,预计2024/2025/2026年分别实现营收19.3/24.4/30.3亿元,对应增速分别为71.5％/26.4％/23.9％。

   预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润2.8/4.0/5.5亿元,对应增速分别为683.3％/43.1％/36.7％,2024/2025/2026年PE估值为23.8/16.6/12.2X,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期,行业竞争加剧。