神农集团(605296):量价双增实现盈利,两广布局逐渐深化-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入24.94亿元,同比+46.04％;实现归母净利润1.24亿元,同比+146.98％;EPS0.24元/股,同比+147.06％。

   点评:Q2带动上半年业绩扭亏,饲料业务小幅波动。公司上半年整体业绩实现扭亏,分季度来看,Q2单季营收14.12亿元,同比+73.88％,环比+30.46％;归母净利润1.28亿元,同比+180.73％,环比+3675.94％。分业务来看,得益于生猪行业回暖及公司出栏量、屠宰量的增长,养殖业务及屠宰业务上半年分别实现营收19.41、7.11亿元,同比+68.64％、+34.66％;由于生猪行业去化及原材料价格波动等原因,公司饲料销量有所下滑,实现营收10.55亿元,同比-5.47％。

   重视深化两广地区布局,养殖成本有望进一步优化。2024H1公司累计出栏生猪109.24万头(其中对外销售92.01万头,向内部屠宰企业销售17.23万头),同比+62.83％,出栏增速较快。上半年公司商品猪销售均价14.70元/kg,同比+5.60％,其中6月销售均价上涨至17.42元/kg,环比+16.29％,预期下半年均价将保持上行趋势为公司提供更高业绩增长。据公司最新养殖数据,7月养殖完全成本下行至13.7元/kg,较Q1减少0.8元/kg;7月末能繁母猪保有量10.4万头,较3月末增长约15.6％。同时,公司持续加强在两广地区的布局建设,目前在广西地区已布局多个猪场及服务部,且大新饲料基地已顺利竣工。预期随着公司布局逐渐深化,两广地区区域优势将带动公司养殖成本进一步下降。

   资本结构长期稳健,现金流量明显改善。公司长期以来坚持稳健发展,Q2末资产负债率小幅增长至30.78％,仍处于较低水平;H1经营活动现金流量净额大幅提高至2.96亿元。从期间费用率来看,上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.26％/6.00％/0.61％/0.27％,同比-0.43pct/-1.90pct/+0.81pct/-0.32pct。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为63.98、92.29、99.79亿元,实现归母净利分别为5.70、11.13、12.32亿元,对应2025-2026年的PE为12.84、11.61x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。