康龙化成(300759):新签订单持续增长,全年稳中向好

收入环比有较大提升,归母净利润实现强劲增长公司发布2024年半年报,2024H1营业收入56.04亿元(同比-0.63％),归母净利润11.13亿元(同比+41.64％),受益于参股公司PROTEOLOGIX被合并收购,归母净利润增长强劲。2024年上半年,公司扣非净利润4.66亿元(同比-38.25％),Non-IFRSs经调整归母净利润6.90亿元(同比-25.93％)。对应2024Q2营业收入29.34亿元(同比+0.60％,环比+9.85％),归母净利润8.83亿元(同比+101.64％,环比+282.92％),扣非净利润2.79亿元(同比-31.64％,环比+48.67％),Non-IFRSs经调整归母净利润3.51亿元(同比-28.8％,环比+3.7％)。

   各项业务持续发展,稳中向好拆分业务板块来看,2024H1实验室服务实现收入33.71亿元(同比-0.27％),收入中生物科学占比超过53％,板块整体新签订单同比增长超过10％。宁波第三园区陆续投入使用,西安园区和北京第二园区的建设工作持续推进,有望满足中长期发展需求。2024H1CMC(小分子CDMO)业务实现收入11.76亿元(同比-6.04％),新签订单同比增长超过25％,预计2024年下半年收入较上半年将实现环比提升。板块持续协同发展,约78％的收入来源于药物发现服务的现有客户。2024H1临床研究服务收入8.43亿元(同比+4.73％),受益于一体化平台协同性,中、英、美服务团队联动效率不断提升,客户认可度和市场份额进一步提升。2024H1大分子和细胞与基因治疗服务实现收入2.11亿元(同比+5.49％),创新双抗CDMO项目交付驱动板块收入增长。宁波第二园区大分子药物开发和生产服务平台于2024年上半年部分投入使用,加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心部分投入使用,公司项目承接能力不断提升。

   毛利率阶段性承压,整体费用管控良好2024H1毛利率为33.39％(同比-2.94pct),2024Q2毛利率为34.05％(同比-2.78pct)。2024H1毛利率从业务板块拆分来看,药物发现与研究毛利率为44.46％(同比-0.59pct),CMC毛利率为28.30％(同比-4.16pct),主要受到员工数量增加,新产能投产及受交付节奏收入同比下降的综合影响。临床研究服务毛利率为12.55％(同比-4.43pct),受到执行的订单结构变化,市场竞争充分影响,毛利率阶段性承压。大分子和细胞与基因治疗服务毛利率为-31.34％(同比-23.00pct),主要受到板块处于建设投入阶段,宁波大分子CDMO产能投产导致工厂运营成本及固定资产折旧有所增长影响。2024H1销售费用率为2.19％(同比-0.05pct),管理费用率为14.35％(同比-0.07pct),研发费用率为3.71％(同比+0.48pct),财务费用率为1.18％(同比-0.02pct)。2024Q2销售费用率为2.30％(-0.14pct),管理费用率为13.82％(+0.15pct),研发费用率为3.89％(+0.28pct),财务费用率为0.10％(-0.89pct)。

   客户数量不断提升,订单持续增长2024H1公司新增客户超过360家,为超过2200家全球客户提供服务,其中接受公司多个业务板块服务的客户贡献收入39.88亿元,占公司营业收入的比重为71.16％。2024H1,约有97.12％的收入来自于原有持续性客户,上半年公司新签订单金额同比增长超过15％,体现了较强的客户粘性和品牌影响力。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为17.02/19.52/23.22亿元,对应EPS分别为0.95/1.09/1.30元,当前股价对应PE分别为19.60/17.09/14.37倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业市场竞争加剧风险;地缘政治影响风险。