盾安环境(002011):2024Q2业绩高增,收购上海大创赋能新能源热管理

事件:2024年8月27日,盾安环境发布2024年半年报。2024H1公司实现营收63.46亿元(+13.87％),归母净利润4.74亿元(+44.02％),扣非归母净利润4.65亿元(+10.23％)。单季度看,2024Q2公司营收37.20亿元(+18.76％),归母净利润2.65亿元(+59.68％),扣非归母净利润2.66亿元(+7.60％)。

   2024H1汽车热管理业务亮眼高增,内销实现双位数增长。1)分业务:2024H1公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理收入分别49.74/7.05/2.65亿元,分别同比+15.74/+2.91/+93.22％,其中汽车热管理业务亮眼高增,或系下游新能源车需求起量,叠加公司产品技术持续优化,加深与头部客户合作所拉动。2)分地区:2024H1公司国内/海外收入分别为52.44/11.02亿元,分别同比+14.97/+8.91％,内销表现更佳,实现双位数增长。

   2024Q2盈利能力修复,费用端良好控制。1)毛利率:2024Q2公司毛利率18.34％(-0.61pct),或系行业竞争加剧压低终端价格,产品结构变化,大宗原材料铜、铝等价格高位所影响。2)净利率:2024Q2公司净利率7.11％(+1.86pct),盈利能力同比修复。3)费用端:2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41/2.93/3.38/-0.30％,分别同比-0.71/-0.23/-0.12/-0.04pct,整体实现良好控制,经营效率或持续提升。

   投资建议:行业端,随着空调排产积极,新能源汽车渗透率提高,上游零部件市场规模有望持续扩容。公司端,作为制冷元器件龙头,公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利;收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张,有望持续贡献收入业绩增量。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为9.60/11.38/13.40亿元,对应EPS分别为0.90/1.07/1.26元,当前股价对应PE分别为11.03/9.31/7.90倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、海外公司经营风险、汇率波动、参股公司业绩承诺的风险等。