科博达(603786):新产品、新定点、新势力、新海外全面发力

事件:公司披露2024半年报,2024H1实现营收27.42亿元,同比+39.85％;归母净利润3.72亿元,同比+34.85％;扣非归母净利润3.43亿元,同比-8.93％;其中2024Q2营收13.25亿元,同比+26.45％,环比-6.49％;归母净利润1.53亿元,同比+6.08％,环比-30.38％;扣非归母净利润3.43亿元,同比+4.81％,环比-28.38％。

   24Q2收入高增,毛利率短期承压。2024Q2营收环比小幅下降,毛利率26.12％,同比-4.47pct,环比-5.86pct。24H1营收高增同比+39.85％,照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营收13.78亿元、4.39亿元、3.19亿元、4.15亿元,同比+36％、+21％、+104％、+28％,公司在产品及和客户端不断突破。

   费用端管控良好,有效缓冲毛利率压力。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.28％、4.27％、8.11％、0.72％,同比+0.57pct、-1.20pct、-2.64pct、+1.67pct,其中2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.88％、4.59％、8.76％、0.56％,同比-0.64pct、-0.81pct、-2.20pct、+1.92pct,费用管控持续向好趋势,有效地缓冲了毛利率压力。其中研发费用24H12.22亿元,同比+5.51％,由于战略新兴业务发展迅速,在手订单增加,持续加大对研发相关的投入,公司战略优势突显。

   新产品、新定点、新势力、新海外全面发力。(1)新产品开启第二成长曲线。公司的车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、eLSV等全面开始批量。(2)新定点项目不断增加。24H1公司市场开拓不断取得突破,共获得新定点项目43个。公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超过2.8亿只。(3)造车新势力业务占比快速上升。24H1造车新势力整体销售占比超过15％,其中理想已经成为公司第4大客户,销售额约3亿元,同比+157.5％,销售占比由5.9％上升到11％。(4)新海外户加速拓展全球市场。24H1公司加大向欧美客户拓展力度。其中Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

   投资建议:新产品、新定点、新势力、新海外全面发力。我们预计公司2024-2026年实现营收62.20、78.41、95.93亿元,同比+34.49％/+26.06％/+22.34％;实现归母净利润8.62、11.05、13.41亿元,同比+41.56％/+28.17％/+21.40％,对应当前PE估值分别为20、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。