普门科技(688389):24H1短期承压,毛利率提升明显-2024年中报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年中报,24H1实现营收5.9亿元(+5.6％),实现归母净利润1.7亿元(+27.8％),实现扣非归母1.6亿元(+29.2％)。其中24Q2实现营业收入2.8亿元(+1.3％)、归母净利润0.65亿元(+39.3％)。24H1短期承压,毛利率提升明显。

   24H1短期承压,毛利率提升明显。分季度看,2024Q1/Q2单季度收入分别为3.1/2.8亿元(+10.1％/+1.3％),单季度归母净利润分别为1.1/0.65亿元(+21.7％/+39.3％)。整体来看,国际业务增速快于国内,其中海外糖化增速较高。IVD板块化学发光和糖化业务略不及预期,特定蛋白分析产品超预期(与希森美康合作,受益于诊疗复苏及呼吸道感染需求上升),此外预计24/9月开始上市流水线,助力IVD板块业务增长。治疗与康复业务双位数下降,其中临床医疗下滑较大,与医疗反腐和招投标放缓有关,皮肤医美公立医院市场亦受到反腐及招投标放缓影响,民营医院不受影响,未来看点主要来自新拓客和产品升级。从盈利能力来看,24H1净利润增速高于收入增速,毛利率显著提升至69.8％(+4.6pp),原因为1)产品结构优化,试剂产出占比提高,试剂毛利较高;2)糖化和特定蛋白试剂的毛利率通过自产效率提升,也均有所提升。

   IVD加注高通量仪器推出流水线,医美业务持续高增。1)IVD系列产品24H1推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000。LifoLas8000和Lifolas9000搭载全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000,单模块检测300T/H,最高测试速度1200T/H,急诊心肌、急腹症、炎症及肿瘤标志物等项目可实现9min快速检测,能满足实验室检测需求,拥有独立上样区,急诊样本可直接上样,大幅提升实验室工作效率和质量;2)治疗与康复产品线中,不断进行技术迭代,寻找差异化产品价值。其中特色皮肤医美占医美业务约80％,公司围绕为用户研发设计安全、舒适、便捷的产品,将接触感应技术,拓展应用到半导体激光脱毛仪上,进一步保障操作者和患者的安全。3)此外,消费者健康业务是公司孵化的全新业务,服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求,公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累,开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品,同时搭建并自主运营电商服务平台。

   加快生产基地建设,完善产业布局。2月位于深圳市龙华区观湖街道求知东路8号的普门科技总部大厦正式启用。普门科技总部大厦总建筑面积约5万多平方米,集全球总部办公、研发、生产、营销等多功能于一体,总部大厦的正式启用,有利于公司未来创造更大的资源协同效益。此外,普门科技南京研发总部项目建设有序推进,普门科技研发及产业化二期项目用地使用权出让合同已签署,拟在安徽和县经开区浦和园区投资建设体外诊断试剂产业化项目。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为4.1、5.2、6.2亿元,对应PE为13、11、9倍,维持"买入"评级

   风险提示:行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。