东材科技(601208):2Q24公司业绩回暖,看好在建项目逐步落地

事件:2024年8月22日,东材科技发布2024年半年报,公司2024年上半年收入为21.22亿元,同比上升16.03％;归母净利润为1.60亿元,同比下降27.45％;扣非净利润为1.09亿元,同比下降9.08％。对应公司2Q24营业收入为12.02亿元,环比上升30.51％;归母净利润为1.09亿元,环比上升115.11％。

   点评:产品价格下跌拖累公司短期业绩,2Q24业绩逐步回暖。1H24公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料收入分别为2.21/7.17/5.10/5.35/0.78亿元,YoY分别为7.20％/8.88％/8.78％/33.80％/50.61％,毛利率分别为11.82％/18.33％/14.58％/11.99％/13.83％。公司营收的增长主要与产品销量增长有关,1H24公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料销量为22384.29/38705.48/43918.16/28863.38/7956.05吨,YoY分别为27.47％/32.82％/5.05％/43.43％/66.51％。公司利润的下滑的主要原因为下游同质化竞争加剧,公司产品售价下降,1H24公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料平均售价为9884.82/18523.72/11605.55/18547.21/9822.68元/吨,YoY分别为-15.91％/-18.03％/3.56％/-6.72％/-9.55％。2Q24公司盈利能力明显改善,2Q24销售毛利率/净利率分别为16.12％/8.80％,环比增加3.41/3.99pcts。

   1H24公司销售费用同比下降7.25％,销售费用率为1.14％,同比下降0.28pcts;财务费用同比上升58.73％,财务费用率为2.01％,同比上升0.54pcts;管理费用同比下降32.80％,管理费用率为1.84％,同比下降1.34pcts;研发费用同比下降23.29％,研发费用率为3.98％,同比下降2.04pcts。

   公司各项现金流净额变化较大。1H24公司经营性活动产生的现金流净额为-2.27亿元,同比下降35.02％;投资活动产生的现金流净额为-4.92亿元,同比下降48.37％;筹资活动产生的现金流净额为4.47亿元,同比上升212.76％;期末现金及等价物余额为7.03亿元,同比下降28.97％。应收账款同比上升22.12％,应收账款周转率有所上升,从2023年同期的2.52次上升到2.54次;存货同比上升3.09％,存货周转率有所上升,从2023年同期的3.19次上升到3.62次。

   公司部分项目进入试生产阶段,产能逐步投放。根据公司2024年半年报披露,2024上半年公司"年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目"、"年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目"、"年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜-一号线"等项目完成设备调试并投入试生产,产能的逐步投放将为公司产品市场份额的提升奠定生产基础。根据2024年8月23日公司项目可行性分析报告,公司为进一步扩大产能规模和领先优势,丰富产品结构,拟建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目",项目建成后将形成年产5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500吨电子级碳氢树脂、4000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂生产能力。我们看好公司产能的逐步投放以及电子材料方面的布局,有望成为公司未来业绩主要增长点。

   投资建议:我们预计东材科技2024-2026年收入分别为47.67/59.91/72.27亿元,同比增长27.5％/25.7％/20.6％,归母净利润分别为3.94/5.43/6.81亿元,同比增长19.8％/37.7％/25.5％,对应EPS分别为0.43/0.59/0.74元。

   结合公司8月27日收盘价,对应PE分别为15/11/9倍。我们看好公司产能的逐步投放以及电子材料方面的布局,有望成为公司未来业绩主要增长点,维持"买入"评级。

   风险提示:外部经济环境与市场风险、产能利用不足的风险、原材料价格波动的风险、人才流失和人力成本上升的风险、安全生产和环保风险、汇率波动风险。