广深铁路(601333):客运业务持续增长,货运业务受需求影响回落

广深铁路发布2024年半年报业绩公告,24H实现营业收入129.2亿元,同比增长4.4％,实现归母净利润9.1亿元,同比增长34.6％,实现扣非归母净利润9亿元,同比增长36.1％。

   铁路客运需求回升下客流持续增长。旅客发送量方面,24Q2实现总客运量1665万人,同比+16.1％,实现城际客运量659万人次,同比+11.1％,实现过港直通车客运量15万人次,同比-17.9％,实现长途车客运量991万人,同比+20.5％。24H1公司实现客运业务收入54.6亿元,同比增长2.7％。其中广深城际列车实现收入16.3亿元,同比增长8.1％;过港直通车实现收入10.5亿元,同比增长99.7％,公司持续增加过港直通车开行对数;长途车实现收入24.6亿元,同比下降18.4％,主要由于京广-广深港跨线动车对数同比减少;客运其他业务实现收入3.2亿元,同比增长18.9％。24H1公司实现路网清算服务收入22.9亿元,同比增长9.9％;实现其他运输服务收入37.4亿元,同比增长9.6％,均受益于铁路客运市场需求回暖。

   货运业务受全国铁路货运市场需求回落影响有所下滑。24H1,公司实现货运业务收入7.9亿元,同比下降15.1％,货物发送量为652.9万吨,同比下降18.9％。其中实现运费收入7亿元,同比下滑15.9％,实现货运其他业务收入0.9亿元,同比下滑8.5％。受国内经济结构调整和传统产业升级等因素影响,公司管内各站发送的大宗货物同比大幅减少。

   由于旅客发送量增长及动车组段修,旅客服务费及维修费用同比增长较多。

   24H1,公司主营业务成本为109.5亿元,同比增长1.3％,其中旅客服务费同比增长55.4％,主要由于旅客发送量和铁路运营服务工作量增加;维修费用同比增长26.4％,主要由于部分动车组安排段修。毛利润方面,24H1公司实现主营业务毛利润13.4亿元,同比增长41.9％,实现毛利率10.9％,同比提升2.9pcts,实现其他业务毛利润0.4亿元,同比下降37.8％,实现毛利率6.2％,同比下滑3.8pcts。

   投资建议。公司客运业务持续受益于国内铁路客运需求增长,长期来看公司扎根粤港澳核心区域,伴随高铁线路接入及广州站和广州东站改建,长期客流及开行列车增长空间较大。我们小幅调整公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为15.3、16.5、17.2亿元,对应24年PE为16.1x,PB为0.9x,维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。