宇通客车(600066):2024Q2业绩符合预期,出口、内销需求持续释放-半年报点评

事件:公司2024H1实现营业收入163亿元,同比+47％,归母净利润17亿元,同比+256％,扣非归母净利润14亿元,同比+332％。

   出口向上带动单车净利同比高增,业绩表现强势。公司2024Q2单季度收入97.2亿元,同比+29％,环比+47％,归母净利润10.2亿元,同比+191％,环比+55％,扣非净利润8.6亿元,同比+204％,环比+51％。2024Q2公司整体销量1.28万台,同比+20％/环比+66％,对应单车净利7.9万元,同比+142％/环比-7％,同比增速大幅超过销量端表现。公司业绩高增主要得益于1)出口需求保持旺盛趋势,新能源出口占比提升带动结构优化;2)国内旅游客车持续修复,国内销量增长,规模效益提升。

   2024Q2毛利率同环比改善,规模效应逐步体现。受益于出口及国内需求旺盛,公司2024Q2毛利率26.10％,同比+2.61pct,环比+1.26pct;费用端2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别8.30％/2.28％/4.41％/-0.14％,环比分别+1.45/-0.54/-0.28/+0.39pct,其中销售费用增加为售后服务费增加所致,公司研发费用率居行业较高水平,主要支出用于二代电动化底盘、智能网联与高端化产品的研发。

   出口、内销双旺带动规模效益释放,盈利有望再上台阶。公司出口需求持续向上。今年以来,公司智利、希腊、西班牙等海外新能源大批量优质订单先后完成交付,7月又100台12米公交客车交付哈萨克斯坦。国内受益于以旧换新政策,车龄8年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换,分别补贴8万元/4.2万元。本次补贴申请截止日期为2025年1月20日,预计将明显拉动2024H2国内公交车更换节奏,带动客车整体需求增长。公司作为行业龙头,有望优先受益。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/40/48亿元,当前市值对应PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动;汇率及海运费波动。