传音控股(688036):H1利润符合预期,手机业务稳健拓展-2024年半年度报告点评

事件:8月28日,传音控股发布2024年半年度报告。1)2024上半年:公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07％;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.71％;实现扣非后归母净利润24.28亿元,同比增长36.82％。2)2024年Q2:公司实现单季度营收171.15亿元,同比增长8.63％;实现单季度归母净利润12.26亿元,同比下滑22.31％;实现单季度扣非后归母净利润10.74亿元,同比下滑26.86％。

   H1利润符合预期,Q2经营性毛利率环比提升。1)公司上半年分季度业绩呈现前高后低分布,归母净利润Q1同比增长210.30％,Q2同比下降22.31％,H1同比稳健增长35.71％,我们认为主要受季节性因素和渠道库存等因素影响,上半年业绩整体符合预期。2)毛利率方面,2024年3月财政部发布了《企业会计准则应用指南汇编2024》,规定保证类质保费用应计入营业成本,公司自2024年1月1日起执行该准则,将计提的售后质保费从"销售费用"移至"营业成本",24H1调整后毛利率21.53％。若按照调整前计算,公司24H1经营性毛利率约为22.31％,24Q2约为22.48％,较24Q1的22.15％环比略有回升。

   加强中高端手机产品突破,推进扩品类业务生态发展。公司持续开拓非洲和新兴市场,通过AI技术提升渠道流转效率和渠道模式创新,为用户提供更加丰富的优质产品矩阵,进而持续提升用户粘性,加固品牌护城河。根据IDC数据,2024上半年公司在全球手机市场的占有率为14.4％,在全球手机品牌厂商中排名第二,其中智能机在全球智能机市场的占有率为9.1％,排名第四。在非洲市场,公司非洲智能机市场的占有率超过40％,持续排名第一;在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率排名第一;孟加拉国智能机市场占有率排名第一;印度智能机市场占有率排名第七。扩品类业务方面,公司持续增强AIoT本地用户体验,逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统并进一步构建完整的互联互通能力,逐步形成扩品类业务的智能生态。

   中期分红回馈股东,共享经营成果。公司积极履行上市公司社会责任,保持长期积极稳定回报股东的分红策略。2024年半年度,公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润,向全体股东每10股派发现金红利人民币15元(含税),合计拟派发现金红利人民币16.94亿元(含税),占公司2024年半年度归母净利润的59.39％。

   投资建议:公司深耕新兴市场,有望通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化,不断提升全球市场份额,长期成长动能充足。我们调整公司2024至2026年营业收入预测至739.41亿元/851.78亿元/957.25亿元,调整公司归母净利润预测至60.82亿元/70.77亿元/82.90亿元,以8月28日收盘价计算,对应2024年至2026年PE分别为14.71倍/12.65倍/10.80倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。