宝钢股份(600019):重点项目持续推进,产品结构不断优化-2024年半年报点评

事件描述:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收1632.51亿元,同比减少4.1％;归母净利润45.45亿元,同比减少0.2％;扣非归母净利42.35亿元,同比增长12.8％。2024Q2,公司实现营收824.37亿元,同比减少9.7％、环比增长2％;归母净利润26.18亿元,同比减少3.3％、环比增长35.9％;扣非归母净利26.59亿元,同比增长28.6％、环比增长68.7％。

   点评:销量持续增加,毛利率同比增长①量:销量同比下滑。2024H1,公司钢材销量2551万吨,同比下滑0.2％。其中板带材销量同比增长1.54％,钢管销量同比下滑5.21％,其他钢材销量同比下滑17.53％。②价:毛利率同比增长。2024H1,公司产品均价为4702元/吨,同比下滑4.97％。2024H1,公司毛利率为5.73％,同比增长0.63pct,2024Q2,公司毛利率为6.32％,同比增长1.38pct,环比增长1.19pct。

   未来核心看点:重点项目持续推进,产品结构不断优化①产品结构持续优化。2023年实现"1+1+N"产品销量1509万吨,同比上升16.5％;积极拓展海外市场,上半年出口接单共计303.5万吨,创历史同期新高。上半年实现取向硅钢B23P080等9项产品全球首发;上半年新试产品销量326.8万吨,超年度目标进度;实现多品种大废钢比生产的行业性突破。②重点项目持续推进。宝山基地20万吨/年无取向硅钢产品结构优化(三步):正在开工准备;宝山基地22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目:正在开工准备;青山基地22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程:正在开工准备;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目:正在开展桩基、基础施工;青山基地55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程,目前正在开展土建及钢结构施工;宝山基地条钢厂62万吨/年小棒初轧产品结构优化改造:目前已立项,正在开展设备技术交流;东山基地厚板品种拓展改造项目(产品最大厚度增加至160mm),目前已开工。③入股山东钢铁日照基地,增强企业竞争力。2023年12月31日,公司以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61％的股权,将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力,提升北方市场影响力。

   投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润99.79/111.81/138.90亿元,对应8月28日收盘价,PE分别为13、11和9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。