中信银行(601998):息差边际回升,中期分红兑现-2024年半年报点评

事件:8月28日,中信银行发布24H1财报。24H1实现营收1090亿元,YoY+2.7％;归母净利润355亿元,YoY-1.6％;不良率1.19％,拨备覆盖率207％。

   营收维持正增长,Q2单季净利息收入同比正增。24H1营收、归母净利润同比增速较24Q1分别-2.0pct,-1.8pct。具体来看,中报业绩亮点有:1)息差回升对净利息收入形成支撑,24Q2单季净利息收入同比+2.9％;2)在对债市行情的较好把握下,公司投资收益、公允价值变动损益表现较好,24H1其他非息收入同比+44.3％。但同时,中收仍对营收形成负贡献,24H1中收同比-14.2％;所得税费用对净利润形成拖累,24H1实际所得税率18.0％,较24Q1提升6.5pct。

   扩表速度放缓,信贷结构优化。24H1末总资产、贷款总额同比+3.1％、+4.0％,增速较24Q1分别-0.2pct、-0.5pct,24年内资产规模扩张速度明显放缓。不过信贷结构整体优化,24H1信贷增量中,一般对公、贴现、零售分别贡献2208、-1704、449亿元,24H1末贴现在贷款总额中占比6.2％,较24Q1下降0.4pct。存款增长相对乏力,24H1末存款总额同比-0.4％,主动负债同业存单规模提升,24H1末发行同业存单余额同比+38.4％。

   息差边际回暖,存款成本改善明显。24H1净息差1.77％,较24Q1回升7BP。息差表现回暖,主要得益于负债端成本下行,24H1生息资产收益率、计息负债成本率较23年分别-12BP、-8BP。存款成本明显改善,24H1存款成本率1.98％,较23年-14BP,其中24H1对公存款成本率较23年-18BP,或主要得益于上半年治理"手工补息"有效。

   资产质量整体稳定。24H1末不良率、关注率为1.19％、1.62％,较24Q1末分别+1BP、+2BP。具体来看,对公贷款(含贴现)不良率有所改善,不良率的提升压力主要源于零售资产质量波动,24H1末对公、零售贷款不良率为1.21％、1.30％,较23年末分别-5BP、+9BP。拨备水平整体平稳,24H1末拨备覆盖率207％、拨贷比2.46％,较24Q1末分别-1pct、+2BP。

   投资建议:营收延续正增,资产质量稳健中信银行营收增速展现一定韧性,净息差的回升带来Q2净利息收入改善,其他非息收入持续提振营收;资产质量管控较好,不良率当前稳定在相对低位,基本面表现整体稳健。同时,公司宣布将进行中期利润分配,24年中期现金分红占归属普通股股东净利润比值为29.2％,考虑到高分红仍是当前资金面青睐风格之一,公司投资价值进一步显现。预计24-26年EPS分别为1.26、1.29、1.35元,2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。