中航沈飞(600760):1H24净利同增8％,提质增效助力高质量发展

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:1H24公司实现营业收入216.25亿元,YoY-6.59％;实现归母净利润16.18亿元,YoY+8.39％;实现扣非后归母净利润15.88亿元,YoY+10.51％。单季度来看,2Q24公司实现营业收入121.32亿元,YoY-13.19％,QoQ+27.79％;实现归母净利润9.02亿元,YoY+5.98％,QoQ+25.99％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势营收受合同签订进度影响小幅下降,盈利能力持续提升。1)1H24公司营业收入同比下滑6.59％至216.25亿元,主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致。2)一级子公司中,沈飞公司实现营收/净利润212.70/16.19亿元,YoY-7.05％/+4.35％,整机业务经营质量持续提升;吉航公司1H24实现营收3.64亿元,YoY+34.60％,实现净利润-0.14亿元,亏损同比收窄0.80亿元,维修板块盈利能力有所改善。

   盈利能力持续提升,注重研发投入保障核心竞争力。1)1H24公司毛利率/净利率为12.53％/7.47％,分别同比增加2.09/1.11ppt。公司提质增效成果显著,盈利能力持续提升。2)1H24公司期间费用率同比增加0.88ppt至3.25％,其中研发费用率同比增加0.86ppt至2.63％。公司是我国特种航空装备的重要研制基地,拥有复合材料、飞机设计等领域的国家级科研平台及以"沈阳新机快速试制中心"为核心的航空装备产品快速试制能力,我们认为公司注重研发投入有望持续提升其核心竞争力。3)1H24公司经营活动现金流净流出58.95亿元,同比收窄35.80亿元,现金流改善明显。

   航空装备整机龙头,提质增效助力高质量发展。1)公司在航空装备领域有近70年技术积淀,工艺技术能力领先,拥有完整的航空装备研发、生产、销售体系,行业领先优势稳固。2)2024年6月公司发布"提质增效重回报"行动方案,明确将全力推进航空装备研制、保障优势装备稳定交付,同时将加强民机核心能力建设并深化民机国际项目合作。我们认为公司作为航空装备整机龙头,持续优化产业布局,提质增效高质量发展可期。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测36.36/44.66亿元,当前股价对应2024/2025年30.7/25.0xP/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价45.37元,对应2024/2025年34.4/28.0xP/E,潜在涨幅11.9％。

   风险1)宏观环境和政策风险;2)订单及产品交付不及预期风险。