海尔智家(600690):2024Q2提效降费成果显著,盈利持续保持提升-公司信息更新报告

2024Q2提效降费成果显著,盈利持续保持提升,维持"买入"评级2024H1公司实现营收1356.2亿元(同比+3.0％,下同),归母净利润104.2亿元(+16.3％),扣非归母净利润101.6亿元(+18.1％)。单2024Q2看,公司实现营收666.5亿元(+0.1％),归母净利润56.5亿元(+13.2％),扣非归母净利润55.2亿元(+12.6％)。公司提效降费成果显著,盈利持续保持提升,内销阶段性承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润190.6/215.0/241.2亿元(原值为191.8/219.9/246.7),对应EPS分别为2.02/2.28/2.56元,当前股价对应PE为11.8/10.5/9.3倍,仍然看好公司长期高端创牌和数字化转型,维持"买入"评级。

   外销略快于内销,各产品收入保持稳健增长,卡萨帝套系化/Leader快速增长分产品看,2024H1冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电收入同比分别+1.4％/+4.6％/+3.6％/+2.1％/+5.8％。分地区看,2024H1(1)境内收入+2.3％,冰箱线下/线上市场份额分别达44.1％/39％,厨电8.6％(+0.2pct)/5.1％(+0.7pct),洗衣机46.5％/38.1％,空调柜挂机17.95％/10.4％,智慧楼宇全渠道10.5％(+1.2pct)。分品牌看,2024H1卡萨帝品牌国内线下渠道空调在15000+市场份额达32％,冰箱、滚筒洗衣机在10000+份额达39.5％、82.3％,套系化销售收入同比+145％。Leader品牌收入增长超40％。(2)境外收入+3.7％,其中美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别-0.1％/+9.2％/+9.9％/+12.4％/+9.3％/-6.2％(换算为日元本币后+2.4％)/+26.8％,其中冰箱零售量份额22.9％(+0.4pcts),洗衣机在澳大利亚、新西兰、越南等10个国家市场份额第一,空调在巴基斯坦、马来西亚市场份额第一,水家电产品升级拉动海外收入增长超20％。

   数字化变革＆供应链协同持续助力提效降费,Q2盈利能力持续提升2024H1毛利率30.6％(+0.2pct),分品类看,冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电毛利率同比分别+0.2/+0.3/+0.5/+0.3/+0.4pct。2024H1期间费用率21.4％(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.3/-0.1/+0.1pct,综合影响下归母净利率为7.7％(+0.9pct),数字化变革＆供应链协同下,持续助力公司提效降费。单季度看,2024Q2毛利率32.3％(+0.2pct),期间费用率21.9％(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/-0.2/+0.1pct,综合影响下净利率为8.6％(+1.1pct),归母净利率为8.5％(+1pct),扣非净利率为8.3％(+0.9pct)。

   风险提示:降费提效不达预期;高端市场需求不达预期;海外行业竞争加剧。