招商轮船(601872):还原所得税影响,24Q2归母净利14.2亿,环比+3％、同比-14％,业绩符合预期-2024年中报点评

公司公告2024年中报:1)财务数据:2024H1实现营业收入132.3亿元,同比+1.9％;归母净利润25亿元,同比-9.9％;扣非归母净利润24.4亿元,同比-10.6％。其中,Q2实现营业收入69.8亿元,环比+11.6％,同比-1.8％;归母净利润11.2亿元,环比-18.4％,同比-32％;扣非归母净利润10.9亿元,环比-20.1％,同比-33.5％。2)所得税:2024Q2所得税费用3.6亿元,同比+335％,主要系公司现金分红需要,从境外汇入利润12亿元,相应计提所得税费用2.96亿元;若将该金额加回,则2024Q2归母净利润为14.2亿元,环比+3％,同比-14％。

   分业务情况:1)营业收入:2024H1油运、散运、集运、滚装船分别实现营收49.6、39.6、27.2、9.1亿元,同比-3.0％、+15.4％、-6.2％、+5.2％。2024Q2油运、散运、集运、滚装船分别实现营收24.1、20.6、16.8、5.1亿元,环比-5.6％、+8.8％、+62.2、+25.7％,同比-1.8％、-10.5％、+13.7％、-3.7％。2)净利润:2024H1油运、散运、集运、滚装船、LNG船净利润分别为16.7、8.0、2.4、1.7、3.2亿元,同比-7.7％、+125％、-48.1％、+34.9％、-0.93％。2024Q2油运、散运、集运、滚装船、LNG船净利润分别为8.1、4.4、1.4、0.9、1.6亿元,环比-7.5％、+24.1％、+30.8％、+12.5％、+5.1％,同比-23.3％、+70.4％、-45.6％、+1.1％、-3％。3)运价情况:2024Q2VLCC-TCE均值4.3万美元/天,环比-16.8％,同比-14.7％,其中TD3C航线均值为3.6万美元/天,环比-17.6％,同比-1.4％。2024Q2BDI均值为1848点,环比+1.3％,同比+40.8％。4)公司油轮、干散货船队经营业绩继续跑赢市场指数。2024H1VLCC船队实现日平均TCE47,701美元(含期租),同比-6.9％,;Aframax船队实现平均TCE33,525美元(含期租),同比-6％。2024H1VLOC船队(长期COA)实现平均TCE3.54万美元/日;Capesize船队实现平均TCE23,434美元/日,跑赢指数6％;自有Panamax船队实现平均TCE11, 339美元/日,租入船实现平均TCE15,765美元/日,跑赢82K巴拿马散货船指数4.3％,Ultramax船队实现TCE16,401美元/日,跑赢指数23.5％。

   公司公告中期分红计划:2024年8月28日董事会审议通过中期利润分配方案,每股派发现金红利0.1元(含税),合计派发现金红利8.1亿元,分红比例为32.6％。

   投资建议:1)盈利预测:基于当前市场需求与运价水平,我们调整24～26年盈利预测为预计实现归母净利61.4、85、和95.4亿(原为77.7、92.1、和104.6亿),对应EPS为0.75、1.04、1.17元,对应PE为11、8、7倍。2)考虑行业景气趋势,我们给予2025年景气周期10倍PE,对应目标市值849亿,目标价10.4元,预期较现价27％空间,维持"推荐"评级。3)我们看好油运大周期的投资机会,行业基本面坚实(强供给约束)+风险资产溢价属性,运价中枢有望持续抬升,公司将充分受益。

   风险提示:美湾/中东等产油国出口超预期下滑,需求不及预期,成本大幅增加等。