宋城演艺(300144):业绩持续复苏,新项目表现出色-点评报告

报告关键要素:8月28日,公司发布2024年中报。

   投资要点:业绩表现符合预期,回暖向好态势延续。2024H1,公司实现营收11.77亿元(同比+59.00％),归母净利润5.50亿元(同比+81.75％),扣非归母净利润5.47亿元(同比+85.22％),业绩符合预期。Q2单季,公司实现营收6.18亿元(同比+22.07％),归母净利润2.99亿元(同比+23.17％),扣非归母净利润2.98亿元(同比+24.17％)。上半年公司景区运营天数同比大幅增加,旅游市场火热带动旅游人次提升,业绩增长喜人。

   老项目持续火热,新项目备受追捧。杭州宋城千古情景区作为公司大本营,夜游、狂欢、穿越、换装、武侠等各项活动开展有声有色,吸引了大批年轻游客体验参与,打造了多元演艺模式的示范效应,上半年实现营收2.93亿元,较上年同期增长29.42％;新项目广东千古情景区于大年初一正式开业,主秀《广东千古情》首演后连续多天单日上演9场,打破新开业"千古情"单日演出场次的多项记录,上半年日均上演4.2场,游客平均停留时长超过4小时,受到主流媒体和社会各界的广泛关注,上半年实现营收1.26亿元;三峡千古情景区上半年完成开业准备后于7月26日正式营业,吸引了大量游客前来参观游览,《三峡千古情》开演首日连演6场,场场爆满。

   利润率显著提升,经营管理能力持续提高。2024H1,公司实现毛利率69.19％,同比提升5.24pcts,销售/管理/研发费用率分别为4.50％/7.44％/1.43％,同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。上半年,公司结合客群结构变化、消费潮流趋势、游客体验偏好等持续强化设施设备建设,不断提升接待能力与经济效益,在费用率保持平稳的同时显著提升毛利率,拉动净利率同比增长6.90pcts至47.62％。Q2单季,公司毛利率同比微降0.35pcts至69.58％,销售/管理/研发费用率分别为4.28％/7.00％/1.50％,同比分别+1.89pcts/+0.63pcts/+0.47％pcts,净利率同比提升1.37pcts至49.42％。

   盈利预测与投资建议:公司作为中国演艺行业的龙头企业,受益于行业复苏强劲叠加政策利好,上半年园区客流迅速回暖,培育项目业绩爬坡,我们维持此前的盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元,每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股,对应8月28日收盘价的PE分别为15/13/11倍,维持"增持"评级。

   风险因素:消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。