普门科技(688389):业绩持续向上,产品结构显著优化-2024中报点评

业绩持续增长,高毛利产品表现优异。2024H1公司实现营收5.90亿元(同比+5.6％),销售额增长系体外诊断仪器销售及存量装机带动试剂上量,及治疗与康复类业务中皮肤医美仪器销售上量所致。分业务来看,24H1公司体外诊断业务实现营收4.68亿元(同比+21.7％),占比为79.4％;治疗与康复类业务实现营收1.14亿元(同比-32.0％),占比为19.4％。在利润端,24H1公司实现归母净利润1.72亿元(同比+27.8％),公司产品销售结构发生变化,高毛利产品占比提高,带动利润总额增长。24H1,公司毛利率为69.82％(同比+4.6pct)。

   坚持创新,挖掘差异化产品价值。公司重视技术创新,2024H1研发费用为9877万元,同比+1.43％,占营收比例为16.74％。在体外诊断领域,公司在2024H1推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000。LifoLas8000可实现自动离心等前处理操作,能够有效节省实验室空间;

   LifoLas9000则可通过模块(前处理、轨道等)的灵活配置实现定制化服务。在治疗与康复领域,公司持续迭代升级临床医疗产品线,高流量医用呼吸道湿化器增加CPAP模式,能够为患者提供更佳的呼吸治疗方案;在皮肤医美产品线,公司将接触感应技术拓展应用到半导体激光脱毛仪上,安全性进一步提高。

   夯实国内营销架构,国际打造本土化运营能力。分地区来看,24H1公司在国内市场收入为4.29亿元(同比+1.6％);在国际市场收入为1.61亿元(同比+18.3％)。

   在体外诊断业务中,公司在国内/海外分别实现营收为3.19/1.49亿元,同比分别+19.4％/+26.9％。在国内,公司致力于学术平台搭建,组织并参与了应急检验学组团队标准的制定及专家共识的起草及编写,同时组织编写了人民卫生出版社《急诊检验技术临床与应用》专著。在海外,公司聚焦提升核心国家的当地运营能力,已在俄罗斯和印尼设立子公司,以加强海外业务拓展能力。目前公司产品已远销俄罗斯、意大利、印度等100多个国家。

   根据公司24年中报,我们下调收入预测,上调毛利率预测,预测公司24-26年EPS分别为0.95/1.19/1.51元(前值为2024年1.02元,2025年1.30元)。基于可比公司估值,给予24年18倍PE,目标价为17.10元,维持"买入"评级。

   风险提示研发进展不及预期的风险,产品销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。