凯莱英(002821):常规业务稳健增长,在手订单保障发展

事件:凯莱英发布2024年中报。公司2024H1实现收入26.97亿元(同比-41.63％),归母净利润4.99亿元(同比-70.40％),扣非归母净利润4.48亿元(同比-71.41％)。2024年Q2实现收入12.98亿元(同比-45.31％),归母净利润2.17亿元(同比-79.44％),扣非归母净利润1.94亿元(同比-79.55％)。

   点评:

   商业化CDMO服务毛利率降低影响利润表现,公司积极开拓全球市场。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率42.15％(-10.92pp),归母净利率18.50％(-17.99pp),扣非归母净利率16.62％(-17.30pp),公司收入占比最高的商业化CDMO业务毛利率降低,影响利润端表现;费用率方面,2024H1期间费用率为22.42％(+9.34pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80％(+2.02pp)/13.42％(+6.17pp)/12.19％(+5.19pp)/-6.99％(-4.04pp),公司积极投入销售费用,开拓全球市场。

   去除大订单后小分子CDMO业务略有增长,新兴业务增速小幅降低。2024H1,小分子CDMO业务实现收入21.95亿元(同比-46.28％),剔除2023Q1大订单收入后同比增长2.49％,其中小分子商业化CDMO实现收入13.96亿元(同比-56.75％,剔除大订单后同比+8.82％),确认收入43个(新增9个);小分子临床CDMO实现收入7.99亿元(同比-6.97％),确认收入项目310个(III期项目61个),公司依据在手订单预计2024年PPQ项目28个,形成充足商业化订单储备。新兴业务实现收入5.00亿元(同比-5.77％),主要受国内市场持续低迷、部分业务处于产能爬坡期所致。

   在手订单保障增长,新兴业务、海外布局驱动长远发展。2024年8月28日,不含上半年已确认的收入,公司在手订单总计9.7亿美元,对公司后续业绩形成一定支撑。公司持续推动化学大分子CDMO、制剂CDMO、临床CRO、生物大分子CDMO、技术输出、合成生物技术等新业务布局,2024H1化学大分子CDMO在手订单同比增长119％,多肽产能达14250L;公司预计制剂新产能将于2025年内投产,单条生产线年产4000万支;技术输出获得突破,实现收入近5000万元。公司同时加快海外产能布局,英国SandwichSite于8月初正式运营。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为59.39/68.30/81.00亿元,同比增长-24.1％/15.0％18.6/％;归母净利润分别为12.11/14.60/18.37亿元,同比增长-46.6％/20.6％/25.8％,对应2024-2026年PE分别为18/15/12倍。

   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。