金风科技(002202):风机盈利改善,国际化进程加速

公司发布2024年半年报,上半年公司业绩同比增长10.83％,主营风电业务营收稳定增长,国际订单、营收、毛利率同步增长。维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年上半年公司业绩同比增长10.83％:公司发布2024半年报,2024H1公司实现收入202.02亿元,同比增长6.32％;实现归母净利润13.87亿元,同比增长10.83％;实现扣非归母净利润13.73亿元,同比增长33.01％。根据业绩计算,2024Q2公司实现归母净利润10.54亿元,同比增长6251.6％,环比增长216.94％。2024H1,公司综合毛利率同比提升0.98个百分点至18.25％,综合净利率同比提升0.03个百分点至7.11％。

   主营业务盈利改善,6MW及以上高毛利机组成为公司的主力机型:2024年上半年公司风机及零部件销售实现营业收入127.68亿元,同比增长0.21％;毛利率同比增加6.29个百分点至3.75％。2024年上半年公司实现机组对外销售容量5.15GW。伴随风机大型化进程不断加速,2024H1公司6MW及以上机组销售容量同比上升97.05％,成为公司的主力机型。

   风电场开发营收增加,毛利率承压:2024H1公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.08GW,转让权益并网容量225MW,电站规模提升带动公司风电场开发业务收入同比提升31.49％至44.01亿元。此外,2024H1公司风电场开发板块毛利率同比下降12.89个百分点至56.44％,我们认为,这主要是受到来风情况影响,2024H1公司国内机组平均利用小时数同比下降76个小时至1,268小时。

   国际化进程加快,国际订单、收入、毛利率同步增长:公司积极推动国际化战略,已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场,在中东、北非、中亚、南非、南美、欧洲等多个国家和地区实现项目签约。2024H1公司海外销售收入达到47.79亿元,同比增长83.88％,收入占比从去年同期的13.68％提升至23.65％;毛利率增加5.95个百分点至17.02％。截至2024年6月30日,公司海外订单量为5,173.12MW,同比增长12.44％。我们预计,伴随公司产品质量与市场影响力持续提升,其海外收入有望进一步增长,推动公司发展。

   估值在当前股本下,结合公司半年报情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.47/0.62/0.74元(原2024-2026年摊薄预测为0.51/0.62/0.75元),对应市盈率17.8/13.6/11.3倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。