博威合金(601137):新材料业务稳增,新能源增速略减-2024年半年报点评

事件公司发布半年报,2024H1公司营收88.72亿元,同比+14.56％,归母净利润为6.38亿元,同比+38.73％,扣非归母净利润为6.07亿元,同比+26.84％。其中Q2营收43.83亿元,同比+0.52％,环比-2.36％;归母净利润为3.75亿元,同比+38.89％,环比+42.81％;扣非归母净利润3.56亿元,同比+16.87％,环比+41.96％。

   收入利润规模稳定增长,盈利能力小幅改善2024H1公司毛利率15.28％,同比+1.0pct,净利率7.19％,同比+1.3pct;期间费用率6.7％,同比无大变化,其中销售费用率1.43％,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)5.51％,同比+0.4pct,财务费用率-0.20％,同比-0.3pct。其中Q2毛利率15.27％,同比+1.7pct,环比小幅变化;净利率8.56％,同比+2.4pct,环比+2.7pct。

   新材料业务保持增长,盈利能力提升报告期内,公司新材料业务实现营业收入64.08亿元,同比增长35.31％;实现净利润2.13亿元,同比增长135.37％,该业务毛利率达到12.06％,相较于2023年年报提升2.28pct。公司对新能源汽车、半导体、AI人工智能行业客户的销量大幅增长,产能利用率迅速提高,使得净利润和利润率大幅提升。

   新能源业务受政策影响增长放缓,利润不降反升报告期内,公司新能源业务实现营业收入24.14亿元,同比增长-15.83％;实现净利润4.25亿元,同比增长15.09％,该业务毛利率为23.96％,相较于2023年年报-6.42pct。因美国利率较高,使得终端电站项目建设进度放缓,出货量下降,仅实现973MW销量,但公司应用数字化技术,降低生产成本,板块净利润实现增长。

   非经营性损益有所回升,新材料及新能源项目持续推进报告期内,公司基本无公允价值变动收益,2023年同比为-0.87亿元,主要系公司衍生金融工具产生的相关收益变动,利润方面表现好。公司3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目、越南3GWTopCon太阳能电池片项目、美国2GWTopCon组件和2GWTopCon电池片项目后续将逐步落地。

   看好新材料相关项目产能释放,增厚公司业绩我们预计公司2024-2026年营收约191/219/255亿元,同比增速约8％/15％/16％;归母净利润约11.5/14.1/16.6亿元,同比增速约2％/23％/17％。我们看好公司长期持续增长能力,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,政策变化不及预期。