雅克科技(002409):各业务板块均向好,1H24业绩稳步增长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:实现营业收入32.57亿元,同比+40％,环比+35％;实现归母净利润5.20亿元,同比+52％,环比+119％。其中2Q24实现营收16.38亿元,同比+31％,环比+1％;实现归母净利润2.74亿元,同比+62％,环比+11％。业绩符合我们预期。公司拟进行2024年中期分红,向全体股东每10股派发现金股利3.2元(含税)。

   公司同时公告拟投资约8.97亿元建设"年产2.4万吨电子材料项目"。

   发展趋势公司主营业务板块收入和毛利均有提升。1H24公司营收占比前三大板块仍是半导体化学材料、光刻胶及配套试剂和LNG保温绝热材料,收入分别为9.19/8.58/7.17亿元,同比分别+43％/+53％/+47％,三者合计占总营收76％;毛利率分别为59％/19％/30％,同比+8.2ppt/+5.9ppt/-9.2ppt。此外,LDS设备、硅微粉、电子特气营收同比分别+146％/+38％/+0.9％。受益于半导体芯片行业的复苏及国产替代,公司前驱体、电子特气、球形硅微粉、LDS设备等产品的收入实现不同幅度的增长。

   推进电子材料国产替代,公司国内产能已贡献增量。据公司公告,1H24,宜兴工厂HCDS、TMA以及TiCl4等前驱体产品已经获得不同客户端验证,实现正式供应。另外,宜兴工厂通过了华星光电、惠科、京东方等多家供应商的审核及现场稽核,多个光刻胶产品进入量产交付阶段。我们预计公司未来的业绩增长主要来自于宜兴工厂的产能放量。

   LNG保温绝热板材需求有望保持长期增长。公司作为国内首家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商,相继为沪东中华、江南造船和大连重工等大型船厂开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材。另外公司的液化天然气工程公司也在实施多项运输船液货围护系统的施工。我们认为LNG运输船建造作为长尾周期行业,2022年的全球订单高峰将陆续转化为公司该业务板块的订单,支持该业务快速增长。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测净利润8.4/10.8亿元,当前股价对应2024/2025年P/E分别为30/23x。维持跑赢行业评级及目标价71.6元,对应41倍2024市盈率和32倍2025市盈率,较当前股价有37％的上行空间。

   风险电子材料需求低于预期,产品渗透率提升不及预期,下游LNG船建设不及预期。