双环传动(002472):传动齿轮、智能机构业务靓眼,2024Q2业绩超预告上限-半年报点评

事件:公司2024H1实现营业收入43.22亿元,同比+17.26％,归母净利润4.73亿元,同比+28.33％。

   2024Q2业绩超预告上限,乘用车齿轮＆智能执行机构贡献主要增量。公司2024Q2单季度实现营业收入22.5亿元,同/环比分别+19％/+8％,归母净利润2.5亿元,同/环比分别+27％/+14％,超业绩预告上限。分业务看,2024H1:1)乘用车齿轮实现收入23.6亿元,同比+28.5％,毛利率23.4％,与行业趋势一致(2024H1乘用车销量同比+6.3％,其中新能源销量同比+32.0％),贡献业绩的主要增量;2)商用车齿轮表现稳健,实现收入4.6亿元,同比+3.8％,毛利率26.3％;3)智能执行机构(民生齿轮)受益于智能家居业务的快速增长,实现收入2.8亿元,同比+82％。

   毛利率同环比上行,费用控制卓有成效。公司2024Q2实现毛利率22.83％,同/环比分别+1.28/+0.18PCT,预计主要受益于主业规模效应的提升,与民生齿轮经营效率的改善。公司2024Q2期间费用率合计9.3％,同/环比分别+0.36/-0.59PCT,销售/管理/研发/财务费用率,同比分别-0.03/-0.36/-0.20/+0.95PCT。公司持续推进降本增效,费用管理卓有成效,其中财务费用率上行,主要受汇兑影响所致。

   传动齿轮产能稳步扩张,环驱科技打开成长空间。1)新能源传动齿轮,截止2023年底,已经建成产能500万台套,后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进;2)公司2022年收购三多乐,拓展民生齿轮业务,2023年实现收入3.8亿元,2024Q1已实现盈利,目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域,未来有望贡献业绩新增量。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润10.6/13.2/15.9亿元,对应PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,减速器技术风险,新客户拓展不利风险。