桐昆股份(601233):2024H1业绩同比大幅增长,看好长丝盈利继续修复-公司信息更新报告

2024H1业绩同比大幅增长,维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1实现营收482.15亿元,同比+30.67％,实现归母净利润10.65亿元,同比+911.35％。其中,2024Q2公司实现归母净利润4.85亿元,同比-18.67％,环比-16.31％。公司业绩符合预期,我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为36.60、46.49、54.60亿元,EPS为1.52、1.93、2.26元,当前股价对应PE为7.7、6.1、5.2倍。公司作为国内长丝行业龙头,未来有望充分受益于长丝行业景气度修复,维持"买入"评级。

   2024H1涤纶长丝行业发展态势向好,公司长丝产品量价齐升销量方面,2024H1公司长丝销量合计587.37万吨,较2023H1同比+32.01％,整体产销率92.35％,其中2024Q2公司长丝销量328.87万吨,较Q1环比+27.22％,Q2产销率102.13％,较Q1环比+19.81pcts。价格方面,2024H1公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6844、7687、8455元/吨,分别同比+1.69％、+2.03％、+2.06％,其中2024Q2三大产品不含税售价分别为6864、7668、8498元/吨,较Q1环比分别+0.65％、-0.57％、+1.08％。2024H1公司POY、FDY、DTY产品毛利率分别为5.61％、7.86％、10.45％,较2023年分别+0.39pcts、-1.95pcts、+7.92pcts。吨盈利方面,根据我们的测算,2024H1公司长丝综合吨净利(包含PTA及MEG、扣除对联营企业和合营企业的投资收益)为112元,其中2024Q1、2024Q2综合吨净利分别为127、100元。

   金九银十长丝盈利有望迎来修复,看好长丝中长期供给格局优化展望下半年,我们认为伴随金九银十传统旺季的到来,长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时,从中长期维度来看,根据我们的统计,预计2024年长丝行业新增产能90万吨,若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

   风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。